七：海外挂钩资产

结构性产品是高风险的衍生产品，仅适合具经验的投资者。如有以下情况，阁下不应投资此等产品：

阁下如有疑问，阁下应与仲介人澄清或徵求独立专业意见。

阁下应阅读相关产品的上市档。上市档载有阁下於投资任何结构性产品前必须阅读的重要资料（如相关产品的详细交易资料及发行人与流通量提供者的资料）。阁下亦应细阅常问问题。

以下资料来源亦提供有用资料：

阁下如对阁下的产品，或对发行人或流通量提供者的表现有任何问题或关注，可直接联络发行人或諮询独立顾问。

发行人的联络资料载於相关上市文件，亦可於香港交易所网站查阅 。

如需要，阁下亦可致电+852 2840 3330 或电邮至 info@hkex.com.hk 与香港联合交易所有限公司（「联交所」）联络。

标準型权证是一种赋予持有人权利（而非责任）的投资工具，让持有人可於到期日或之前，以预定价格（称為「行使价」）「买入」或「卖出」掛钩资产。 发行人可就一系列资产，包括但不限於股票、交易所买卖基金、股票指数、货币及商品或一篮子资产发行标準型权证。有关单一股份权证的合资格股份名单载於香港交易所网站。然而，投资标準型权证并不赋予阁下於掛钩资产或有关掛钩资产的任何权利。目前，所有标準型权证於到期获行使时均以现金结算。

标準型权证分為两类：

於香港发行的标準型权证的有效期一般由 6 个月至两年不等，但投资者一般於到期前进行买卖。标準型权证透过槓桿扩大阁下的投资。此举涉及庞大契机，亦同时涉及大量风险。标準型权证的价格通常仅為掛钩资产价格的一小部分，可提供槓桿式回报，但有关槓桿亦可能扩大阁下的损失。

标準型权证是一种特别形式的期权，投资者一如期权买家，仅可持有标準型权证长仓。这表示阁下仅可以透过买入认购或认沽权证而持有有关标準型权证的长仓，并透过出售有关标準型权证以将先前设立的有关长仓平仓，即表示阁下不可以沽空有关标準型权证。

因此，阁下的最高损失将以阁下就标準型权证支付的金额加上任何交易成本（例如与阁下投资有关的经纪费）為限。

标準型权证的运作视乎阁下买入的权证类型而定（认购权证或认沽权证）。以下例子说明与本地股份掛钩的认购或认沽标準型权证的运作。

与股份掛钩的标準型权证的持有人不会拥有掛钩股份持有人的相同权利。标準型权证持有人并无投票权，亦无权利收取掛钩股份发行人的任何股息、红利或其他分派。标準型权证的有效期是固定的，因此可於其到期日自动行使或於到期时变得全无价值，而掛钩股份的股份持有人则可持有有关股份作长线投资。

界内证持有人可获得预定的定额回报，有关金额视乎界内证到期时掛钩资产价值是等於上限或下限价（或水平）又或介乎两者之间内（「界内」）还是之外（「界外」）而定。界内证有不同种类的掛钩资产，包括股票及股票指数。界内证与标準型权证一样，所涉及的可以是联交所不时规定的多种合资格掛钩资产，惟现时界内证的合资格掛钩资产种类较标準型权证少。有关界内证的合资格掛钩资产名单载於香港交易所网站。

界内证并不赋予持有人任何於掛钩资产的权利，另目前所有界内证於到期获行使时均以现金结算。

界内证到期时如属界内，持有人可就每界内证收取 1 港元，到期时如属界外，则可就每界内证收取 0.25 港元。

不像标準型权证可提供捕捉市场方向性（升或跌）的投资机会，界内证的投资者都是预期市场走势平稳或在一定范围窄幅上落。

此外，由於界内证的派付金额设每界内证 1 港元的定额上限，故其成交价通常都低於 1 港元这个派付上限。因此，任何高於 1 港元的界内证交易将被联交所自动取消。

界内证投资者仅可以透过买入界内证而持有其长仓，以及透过出售有关界内证去将先前建立的长仓平仓，而不可以沽空界内证。

倘若界内证到期时属界外，持有人的最高损失将会是其就界内证支付的金额减到期时派付的预定金额（即每界内证 0.25 港元）再加交易成本（例如投资所涉及经纪费）。

倘若界内证发行人或其担保人无力偿债或违约失责，界内证持有人的最高损失将為其全部投资金额加上交易成本。

界内证到期时派付的金额视乎其到期时是界内还是界外。

倘若界内证到期时其掛钩资产价值等於上限或下限价（或水平）又或介乎两者之间，有关界内证将属界内。

倘若界内证到期时其掛钩资产价值落於上限及下限价（或水平）范围以外，有关界内证将属界外。

界内证到期时的潜在派付金额有以下两个不同情况：

因此，投资者预期界内证估值到期时掛钩资产价值会等於上限或下限价（或水平）又或介乎两者之间。

到期时相关掛钩资产的价值釐定如下：

股份界内证的持有人不会拥有股份本身股东的相同权利，既无投票权，亦无权收取股份发行人的任何股息、红股或其他分派。界内证有其固定的有效期，而股份本身股东则可持有有关股份作长线投资。

此外，界内证派付的金额在利润上也不及掛钩股份的槓桿式派付金额，原因是界内证到期时仅派付每证 1 港元（如界内）或 0.25 港元（如界外）的固定金额。此外，掛钩股份的股价理论上可以并无上限，但界内证持有人也不会受益。

市场上有各式各样的权证。特种权证具有与别不同的特点，其条款或会较其他普通权证复杂。特种权证的英文股份简称附有「X」字母以资识别。投资者应参考上市文件及徵求独立专业意见。

界内证亦属於特种权证，其英文股份简称附有「L」字母以资识别。

牛熊证是一种追踪掛钩资产表现的工具。牛熊证的交易价大致反映其掛钩资产的价格变动。一如标準型权证，牛熊证可就联交所不时规定的一系列合资格掛钩资产而发行。然而，牛熊证的合资格掛钩资产的范围目前较标準型权证者更严格。有关牛熊证的合资格股份名单载於香港交易所网站。

牛熊证可以牛证或熊证的方式发行。

与标準型权证相似，牛熊证可提供槓桿式回报，但同时具有扩大阁下损失的风险。阁下於牛熊证的最大损失亦以阁下就牛熊证所付的投资金额加上任何交易成本（例如与阁下投资有关的经纪费）為限。

牛熊证一般按反映掛钩资产的现货价或现货水平与牛熊证的行使价或行使水平的差额，另加发行人的资金成本的价格发行。

牛熊证设有参考赎回价或赎回水平而定的强制赎回机制。倘於观察期 ( 包括开市前时段、持续交易时段及收市竞价交易时段 ) 内任何时间，掛钩资产的现货价或现货水平相等於或低於（就一系列牛证而言）或相等於或高於（就一系列熊证而言）赎回价或赎回水平 ，即触发强制赎回事件，牛熊证将随即提早终止，而牛熊证的交易将即时终止。 否则，到期时将出现以下情况：

下表载述标準型权证、界内证与牛熊证的主要分别。

此两类牛熊证的分别在於牛熊证的赎回价或赎回水平的设定。

结构性产品并非适合所有投资者。

结构性产品涉及高风险，阁下於投资前必须清楚有关风险。相关上市档披露相关结构性产品适用的主要风险。阁下必须考虑及瞭解该等风险。阁下亦必须能承担有关风险，包括在财政上能承担「最差情况」下出现的潜在损失。

一般而言，主要风险包括以下各项：

报，但在最差情况下，产品的价值或会跌至零，而持有人可能损失其全部投资金额。

标准型权证及牛熊证 - 若其他因素维持不变，标準型权证的时间值或牛熊证的资金成本将随时间递减，直至到期日时变為零。因此，与投资掛钩资产比较，标準型权证或牛熊证应视為相对较短期的投资产品，对掛钩资产的走势持强烈意见者则作别论。

界内证 – 一般而言：

若需作出调整，只会待所有必需参数得以釐定后才生效（称為「生效日」）。

掛钩股份除净日至有关调整生效日期间，结构性产品的价格可能较為波动；阁下於该段期间买卖相关的结构性产品时应特别注意。此外，在该段期间到期的结构性产品将不会作出调整。

有关交易界内证及牛熊证的额外风险，请参阅常问问题 2.6。阁下在投资有关产品前应细阅结构性产品的相关上市档。

发行人的现有结构性产品仍然有效，而阁下可继续透过联交所交易系统进行交易。发行人必须刊发公告，交代其信贷评级被下调一事，并就其现有结构性产品继续提供流通量及在到期时履行其结算责任。

然而，当发行人不再符合上市规则的合资格规定时，发行人将不得推出或增发结构性产品，并必须申请撤回已推出但尚未上市的结构性产品，以及撤回所有并无公眾人士持有的结构性产品。

阁下应小心留意受影响发行人所发行的结构性产品的价格或会受其或其担保人信贷评级被下调所影响。為免生疑问，倘发行人或担保人依赖其各自控股公司的信贷评级以符合《上市规则》项下的合资格规定，该等信贷评级仅供投资者参考，且根据该等结构性产品的条款，投资者不得向相关控股公司追索。

阁下可於香港交易所网站查阅发行人／担保人（或其各自的控股公司（如发行人或担保人（如有）為符合《上市规则》项下的合资格规定而依赖该等信贷评级））的信贷评级。

不可，结构性产品不可於收市竞价交易时段买卖，并於下午 4 时收市。

不过，有些掛钩证券合资格於收市竞价交易时段买卖，而相关指数的收市水平将於下午 4 时 10分（半日市则於下午 12 时 10 分）后确定（「合资格掛钩资产」）。因此，结构性产品的收市时间与其掛钩资产的收市时间可能不同。在这情况下，虽则合资格掛钩资产的价格（或水平）於收市竞价交易时段会波动，但投资者却不可买卖相关结构性产品。此外，如合资格掛钩资产的收市价或收市水平在收市竞价交易时段结束时触及收回价或收回水平，则有关牛熊证可被收回，而强制赎回事件亦会发生。

由於在触发市调机制后的五分鐘冷静期内，受影响的相关证券或指数并未暂停买卖而是继续於设定的价格限制范围内买卖，故结构性产品仍可买卖，并不受任何价格限制。阁下可於香港交易所网站查阅有关市调机制的资料。

但投资者应留意，如因市调机制所涉及事件令掛钩资产出现不正常交易情况以致发行人难以对冲，发行人可获豁免提供流通量的责任。在此情况下，五分鐘冷静期内或会出现短暂没有报价、报价数量减少或买卖差价扩阔等。详细阐释请参閲常问问题 4.20 及 4.35。

倘发行人於到期时应支付现金结算金额，但发行人未能履行其付款责任，则阁下可以无抵押债权人身份向发行人提出申索，而若产品附有担保，亦可向担保人提出申索。

现时於联交所上市的结构性产品概无抵押品。此表示并无任何特定抵押或资产支持发行人或担保人的责任。倘若发行人或其担保人（如有）无力偿债或违约，则阁下未必可收回全部或部分到期应付款项（如有）。

牛熊证属槓桿式投资，或会涉及较高风险，且并非适合所有类型的投资者。阁下在买卖任何牛熊证前应考虑阁下的风险承受程度。在任何情况下，除非阁下瞭解产品性质和所涉的有关交易成本，并有準备损失阁下的全部投资金额，否则不应买卖牛熊证，而当掛钩资产价格（或水平）触及其赎回价或赎回水平时，即发生强制赎回事件，发行人将赎回牛熊证，并将由於发生强制赎回事件而提早到期。当 N 类牛熊证因发生强制赎回事件而提早到期时，其派付為零。当 R 类牛熊证因发生强制赎回事件而提早到期时，持有人可收取一笔為数不大的剩餘价值，但在若干情况下或不会有任何剩餘价值。

界内证持有人可获得预定的定额回报，有关金额视乎界内证到期时掛钩资产水平是落於上限及下限价（或水平）范围之内（「界内」）还是之外（「界外」）而定。因此，界内证到期时仅会出现两种情况：如属界内，持有人可就每证获得 1 港元，如属界外，则可就每证获得 0.25 港元。基於界内证的性质，投资者应注意界内证的价格对掛钩资产价格（或水平）变动、到期日前的剩餘时间及引伸波幅等的反应可能有别於标準型权证。此外，在界内证有效期内，其价格与掛钩资产价格（或水平）或呈相同或背向的走势，视乎掛钩资产价格（或水平）是否高或低於上限或下限价（或水平）而定。

目前市场上与海外资产掛钩的结构性产品可以人民币、港元或美元计价、交易和结算。

当买卖与海外资产掛钩并以港元计价的结构性产品时，投资者或会因该产品价格及现金结算金额在产品有效期内需由相关外币兑换為港元，而承受匯率风险。此外，当投资者买卖与海外资产掛钩并以外币计价（例如以美元计价）的结构性产品时，若其主要资金来源為其他货币，即使结构性产品与海外资产的交易货币相同，投资者仍可能承受匯率风险。

如海外掛钩资产在相关交易所暂停买卖，结构性产品亦会同时暂停买卖。

相关交易所的交易时段（按香港时间）有可能与联交所的交易时段不同。海外掛钩资产於相关交易所的买卖或会於联交所的非交易时段暂停。该暂停买卖或会於联交所的非交易时段解除并恢復买卖。

如海外掛钩资产於相关交易所暂停买卖，结构性产品将不会自动於联交所暂停买卖，而在此情况下，结构性产品的市价或会大幅波动，直至结构性产品於联交所暂停买卖為止。如海外掛钩资产於暂停买卖后在相关交易所恢復买卖，结构性产品将不会自动恢復於联交所买卖，而阁下将不可买卖结构性产品，直至结构性产品於联交所恢復买卖為止。

此外，海外掛钩资产的交易价乃於相关交易所的交易时段内计算及公佈。谨请阁下留意，在评估海外掛钩资产的交易价时，香港与相关交易所的所在地区的时区并不相同。海外掛钩资产的交易价或会因应相关交易所於联交所并无开门买卖结构性产品期间的变动而出现波动。

有关海外掛钩资产的公开资料或会较有关香港掛钩资产的公开资料為少，且部分该等资料未必提供英文或中文版本。如阁下未能理解任何有关资料，阁下应徵求独立意见。

投资者在买卖与海外资产掛钩的结构性产品时，可能会面临各种外国税务影响，从而对其整体投资回报产生不利影响。外国税务的规定可能较為复杂，其适用性亦可能因个人情况而异。阁下应参考相关上市文件以了解外国税务的影响（如有）及 ／或在投资此类产品前諮询阁下的税务顾问。

海外掛钩资产的交易价或会受适用於该等地理区域的政治、经济、财政及社会因素所影响，亦可能与适用於香港的该等因素存在有利或不利的差异。此外，外国经济亦可能与香港经济的重要方面（如国民生产总值增长、通胀率、资本再投资、资源及自给自足等）存在有利或不利的差异。

与海外掛钩资产掛钩的牛熊证可於联交所的交易时段外被赎回。在此情况下，牛熊证将於下一个交易时段或发行人通知联交所有关发生强制赎回事件后不久暂停在联交所买卖。香港交易所的证券市场交易系统在发生强制赎回事件时不会自动暂停牛熊证的交易。就R 类牛熊证而言，剩餘价值的估值将根据上市档所载的条款及细则於估值日釐定。

以外币计价的结构性产品可能会使投资者面临更大的买卖差价（根据相关匯率的货币价值），从而导致更高的交易成本。 以下例子说明港元和美元计价的结构性产品之间最低买卖差价的差异：

若结构性产品的交易价格低於 0.01 货币单位，则不可在联交所上交易。因此，以外币计价的结构性产品的最低交易价格（根据相关匯率的货币价值）可能与港元计价的结构性产品不同。 以下是一个示例：

除了最低交易价格外，当结构性产品的理论价格低於 0.01 货币单位时，流通量提供者并没有责任提供流通量（见常问问题 4.16 (e)）。因此，以外币计价的结构性产品的流通量可能比以港元计价的结构性产品更有限。 以下是一个示例：

发行人控股公司的信贷评级须於上市文件中披露，供投资者参考，因為发行人可能依赖其控股公司的信贷评级以符合《上市规则》项下的合资格规定（例如发行人本身未获评级的情况）。然而，控股公司并无任何合约责任為发行人提供财务支持，或履行发行人就结构性产品所承担的责任。

不可以。如发行人违约，投资者不得向控股公司追索，仅可根据相关产品的条款及细则向发行人（及担保人（如有））提出申索。

如上市文件披露了发行人控股公司的信贷评级，投资者应明白该评级仅供参考。投资者应审慎评估其相关性及重要性，并不应在作出投资决定时单纯依赖该评级。

不一定。虽然高成交额可能显示某隻结构性产品交投活跃，但未必反映可持续的流通量。

投资者应注意，交易活动可能集中於少数参与者。在此情况下，大部分成交额可能由少数投资者的交易策略所带动，而非广泛市场需求所致。如该等投资者改变或撤回其持仓，流通量可能迅速下降，或会令投资者难以按预期价格买卖该产品。

投资者应参阅「高交易集中度结构性产品名单」，该名单列出交易活动集中於少数投资者的结构性产品。

不应。投资者在选择结构性产品时，不应单纯依赖成交额。在评估流通量时，投资者亦应考虑其他因素，包括但不限於买卖差价、流通量提供者提供的报价数量，以及维持报价时间的长短。

阁下可从标準型权证及界内证的中文股份简称得悉其部分基本特点。以下為命名守则以供参考。

阁下务须注意，以上命名守则适用於大部分情况，惟并不包括所有情况。标準型权证及界内证的中文股份简称均仅显示部分基本资料。阁下在交易前请参阅产品的相关上市档，并諮询阁下的经纪或投资顾问。上市文件见於香港交易所的披露易网站。

阁下可从牛熊证的中文股份简称得悉部分基本特点。以下為命名守则以供参考。

中文股份简称中的「#」标记可让投资者识别其属牛熊证或标準型权证／界内证。

阁下务须注意，以上命名守则适用於大部分情况，惟并不包括所有情况。牛熊证的中文股份简称仅显示部分基本资料。阁下在交易前请参阅产品的相关上市档，并諮询阁下的经纪或投资顾问。上市文件见於香港交易所的披露易网站。

由结构性产品上市的第一天开始，投资者便可在联交所购买。上市流程的第一步是结构性产品发行人在推出日 (「推出日」) 将产品条款提交联交所审批。从 2020 年 7 月 13 日起，上市周期已由产品推出后 5 个交易日缩短至 3 个交易日。

例如：

若在推出日至计划上市日之间两个交易日中有任何一天因特殊情况导致股票市场(i)全天关闭；或 (ii) 在正常收市时间前关闭，则上市日期将会推迟。 这类延迟上市不会另发通告或另作公告。下表例子假设产品原定星期一发行，并於星期四上市：

结构性产品交易将於香港天文台发出的八号或以上颱风信号、黑色暴雨警告信号或香港特别行政区政府公布的「极端情况」下维持正常。除此以外，结构性产品发行商亦会如常提供主动报价及回应报价。

不过香港交易所亦会就个别情况諮询政府及香港证监会，以评估有关情况是否属应维持不开市（包括结构性产品市场）的特殊情况。在此情况下，香港交易所将在必要时发布相关公告，提早向市场作出通知和更新。

会。一如买卖股份，有关的交易费用目前包括：

不需要。现时於联交所买卖的所有结构性产品均為现金结算，而该等现金结算结构性产品的买卖毋须缴付任何印花税。

不会，一旦恒生指数公司在其网站上刊登有关指数发布故障的公告后，与受影响指数掛钩的结构性产品的交易会尽快暂停。如果相关公告在持续交易时段结束前 15 分鐘内发布，则交易将在下一个持续交易时段被暂停。

一旦恒生指数公司在其网站上刊登有关指数发布恢復正常的公告后，结构性产品的交易会尽快恢復（可能在交易时段内发生）。如果相关公告在持续交易时段结束前 15 分鐘内发布，则交易将在下一个持续交易时段被恢復。

不会，仍未完成的买卖盘将不会被自动取消，并且在同一天交易恢復时仍然有效。如果投资者希望在交易被恢復前取消其结构性产品的买卖盘，投资者应联繫其经纪人及作出指示。

没有外币帐户的投资者可能无法买卖以相关外币交易及结算的结构性产品。投资者应联络其经纪人，以了解此类产品的交易及结算安排。

流通产品具备一个买卖差价接近及足够流通量的流通市场，可让投资者有机会於该市场买卖结构性产品。流通量供应是结构性产品的重要特点，此乃由於其可促进投资者买卖结构性产品，否则结构性产品可能缺乏流通性（即供应或需求不足）。

大部分结构性产品於其首个上市日期均无公眾持货量。发行人可透过指定的流通量代理人（称為「流通量提供者」）就其产品提供流通量。在香港，流通量提供者通常称為「庄家」。各发行人必须就其各项产品委任一名属联交所参与者的流通量提供者。

流通量提供者就某特定结构性产品提供报价以营造一个流通环境。该等报价计及影响掛钩资产的现行市况，如对冲成本及掛钩资产的流通量、差价及波幅等。流通量提供者在接获「报价要求」时，会於联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。其根据相关上市档所载的服务水平如此行事。该等服务水平一般包括：

在若干情况下，流通量提供者须主动於联交所的交易系统输入买卖指示提供「主动报价」（即使投资者并无提出任何要求）（见常问问题 4.21-4.36）。

各流通量提供者现时均有 95XX、96XX 或 97XX 的 4 位数字经纪识别编号以供识别。发行人的相关上市档载有其流通量提供者的实际责任。

当出现结构性产品的市场流通量增加的情况时，有关结构性产品的流通量提供者可能将不太活跃於提供报价。此乃由於流通量提供者的主要作用是在结构性产品的流通量有限或并无市场流通量（如产品於联交所新上市，而市场参与者或投资者的买卖有限或并无任何买卖时）时促进流通性，以及营造结构性产品的流通环境。倘结构性产品因其总市场流通量超过 50%而不符合资格提供主动报价，则未必有任何流通量提供者所提供的主动报价。阁下可於香港交易所网站查找结构性产品截至上一个交易日的市场流通量。

若某特定产品的市场参与者数目随时间增长，「市场力量」有所提升，而产品亦较少倚赖流通量提供者作為唯一的流通量供应来源。故此，当某特定结构性产品有较高市场流通量时，流通量提供者的作用将会减少。此乃由於有更多投资者参与产品的买卖，使市场趋於正常。

不需要。流通量提供者无需支援结构性产品的价格。实际上，一如其他市场参与者，流通量提供者可按任何价格自由买卖。

每个系列的结构性产品只会就有关系列委任一名流通量提供者。

阁下可按以下两种方式取得流通量提供者的名称及联络资料：

香港交易所网站的指定页面列出所有在联交所上市的结构性产品的所有流通量提供者。

於交易日的交易时段内，直接致电流通量提供者的指定电话号码与其联络。有关何处可查找流通量提供者的联络资料，见常问问题 4.7。

透过流通量提供者，发行人於向市场提供的报价中会计及影响掛钩资产的现行市况（如对冲成本及掛钩资产的流通量、差价及波幅等）。

不一定。结构性产品的买卖与在联交所上市的股份的买卖相似。任何投资者的买入或卖出价均可能获其他投资者接纳及据此进行买卖。阁下亦可如买卖上市股份般设置买卖指示。然而，市场上未必有足够的兴趣买卖有关结构性产品。

如获委任的流通量提供者不再為联交所参与者，其不能继续提供流通量。发行人必须委任另一名流通量提供者以取代之。

联交所在《产品指引》中订明了流通量提供的最低服务水平。发行人须在其上市文件中列明该等最低服务水平，并确保符合联交所不时公布的相关最低服务水平。流通量提供者须根据该等最低服务水平，為其结构性产品提供流通量。

回应报价是提供流通量的其中一种方式，指因应投资者的报价要求，於联交所的交易系统输入买卖指示提供流通量。

回应报价的标準乃為所有结构性产品而设的最低服务水平，其适用於任何可能出现的市况（不计及掛钩资产），惟受限於上市档所载的若干例外情况。

下表概述现时的服务水平。

当流通量提供者回应阁下的报价要求时，其必须於应阁下要求在香港交易所的交易系统公佈报价后持续保持该报价（实际上指流通量提供者必须继续向投资者提出要约进行交易）至少 5 分鐘。这表示阁下可以於该 5 分鐘内接纳该报价（即同意按该準则进行交易）（假设该报价并无失效（见下文））。

然而，谨请留意，流通量提供者或需於该 5 分鐘内因应现行市况及掛钩资产的价格变动而调整买入及卖出价。倘出现上述情况，流通量提供者将「更新其报价」，即会於香港交易所的交易系统公佈一个经调整的报价。

更重要的是，倘若另一名投资者在该 5 分鐘持盘时间以流通量提供者的报价进行交易，该报价将失效，如阁下有意取得流通量提供者的报价进行交易，必须重新提出报价要求。

流通量提供者於以下 10 种主要情况下无需按要求回应报价：

上述情况载列於相关上市档。

以下常问问题亦就部分该等情况作出详细解释。

倘结构性产品的掛钩资产暂停交易，该结构性产品的交易亦会暂停，直至掛钩资产恢復交易為止。投资者必须瞭解并计及因於暂停交易期间损失时间值所产生的风险。

如果掛钩资产在结构性产品到期时仍然暂停买卖，发行人将以诚信并按商业上合理的方式釐定应向投资者支付的结算价格。现金结算金额可能远低於投资者的初始投资，甚至可能為零。

「急剧波动的市场」指当金融市场於短时间内经歷不寻常的价格变动及高波幅水平的情况，有关情况可导致风险及不明朗因素骤增，并可能影响发行人的对冲能力。

举例而言，该等情况可能包括：

上述仅為急剧波动的市场事件的可能例子。视不同情况而言，某些市场事件或会触发市调机制而可能引发急剧波动的市场。

一般而言，当掛钩资产的价格於短时间内急剧转变时，流通量提供者更加难以立刻提供报价。

系统出现问题及故障可影响流通量提供者按相关上市档所载的服务水平提供报价的能力，或甚至未能提供任何报价。

在切实可行情况下，发行人将尽快向市场公佈系统出现故障，并於最短时间内修復。

发行人将要在当日（包括冷静期内）履行回应报价的责任，除非就回应报价获得豁免（见常问问题 4.16 (j)（可能和市调机制事件有关连））。

主动报价指流通量提供者於联交所的交易系统主动输入买卖指示。发行人会在无需投资者提出报价要求的情况下，為其结构性产品提供主动报价，作為对投资者的一项服务。主动报价可免除投资者需另行要求报价的不便，并有助提高市场透明度。

有关进一步资料，请参阅《产品指引》中「流通量供应的要求－主动报价」一节。

一般而言，是。然而，由於流通量提供者可能需於一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此严格来说主动报价不一定属「持续」性质。

大致上，须就符合主动报价条件的结构性产品提供主动报价的时间不少於交易日的 90%，而每次暂停不应超过 10 分鐘。

没有。有别於回应报价，主动报价并无最短持盘时间。

发行人仅需於「合资格时段」内提供主动报价。该时段指：

发行人仅需承诺就符合以下条件（以实时基準计量）的结构性产品提供主动报价：

流通量提供者為结构性产品提供报价必须视乎实际市况。发行人决定是否提供主动报价主要有以下 3 项考虑因素：

「交投活跃的掛钩资产」指本地指数（如恒生指数及恒生中国企业指数）及合资格发行牛熊证的联交所上市股份，即市场上拥有最高成交金额的股份。

合资格发行牛熊证的股份名单约每季更新并登载於香港交易所网站。

投资者应注意合资格股份的更改及相关的生效日期。一隻由合资格名单剔除的股份，将自新名单生效日起不再是「交投活跃的掛钩资产」，相关的结构性产品亦不再符合提供主动报价的条件。

相反地，新加入合资格名单的股份会成為「交投活跃的掛钩资产」，发行人将為相关的结构性产品自生效日起提供主动报价（假设该产品符合所有主动报价条件（见常问问题 4.25））。

阁下如欲得悉某特定结构性产品是否合资格於某个交易日的任何特定时间提供主动报价，阁下可联络发行人查询该结构性产品是否符合主动报价条件。

根据截至某个交易日收市时市场数据编撰的合资格提供主动报价的结构性产品名单将包含於各发行人在下个交易日报回的每日买卖摘要内。阁下如欲使用该等市场数据作参考之用，请注意结构性产品的有关数据是歷史性的数据。

发行人每日买卖摘要所载资料将仅列出截至上一个交易日收市时的歷史数据，仅供一般指引。阁下不得假设有关资料属準确、完备或最新。阁下不应倚赖该歷史名单作為於该每日买卖摘要所列的某隻结构性产品於任何其他时间均实际符合主动报价条件的指标。

部分标準型权证（尤其是到价权证）越接近到期，其时间值可能会跌得越快，致令发行人难以為其提供主动报价。界内证越接近到期，其对掛钩资产价格（或水平）变动的敏感度越高，若掛钩资产价格趋近上限或下限价（或水平），更不容易提供主动报价。因此，发行人仅能就并无受时间值下跌而有重大影响的标準型权证或对掛钩资产价格（或水平）变动敏感度不高的界内证提供主动报价。

「价值状况」用作描述掛钩资产的价格（或水平）与标準型权证的行使价或行使水平的关係。

就标準型认购权证而言，倘行使价或行使水平：

数字上而言，标準型认购权证的价值状况乃参考掛钩资产的价格（或水平）与行使价格或行使水平的差额，除以掛钩资产的价格（或水平）而计算，如下表所示。

就标準型认沽权证而言，倘行使价或行使水平：

与标準型认购权证相似，标準型认沽权证的价值状况乃参考行使价格或行使水平与掛钩资产的价格（或水平）的差额，除以掛钩资产的价格（或水平）而计算，如下表所示。

一般来说，投资者对价内或价外程度较深的结构性产品兴趣较低。因此，发行人只会為价内／价外程度介乎 ±20% 的标準权证提供主动报价。

由於流通量提供者可能需於一段合理短暂时间内暂停提供主动报价，以因应市况或运作需要调整报价参数，故此未必能持续提供主动报价。

导致出现短暂中断报价的普遍原因包括：

倘某结构性产品不再符合常问问题 4.25 所订明的条件，则发行人或会於某交易日停止為该结构性产品提供主动报价。个别发行人可主动决定继续提供主动报价，或改為根据最低流通量供应服务水平按回应报价提供流通量。

主动报价的买卖差价较回应报价规定的最大买卖差价严格。经收紧的差价如下：

由於牛熊证价格一般对掛钩资产价格的变动更為敏感，对冲该掛钩资产的费用因而相对较高，故此牛熊证的差价较标準型权证為阔。

与交投活跃股份掛钩的结构性产品的差价较与本地指数掛钩的结构性产品的差价阔，此乃由於对冲本地指数的流通性较高，且在对冲交投活跃的掛钩股份时一般需要较高费用（例如印花税、买卖差价等）。

投资者应留意，《产品指引》所载有关主动报价的準则原意是适用於正常市况。在不正常或异常市况中，提供主动报价或会受影响。

流通量提供者提供的报价是会反映当时掛钩证券或指数的流通量。如掛钩资产的流通量因引起市调机制事件的情况或市调机制本身而降低，有关结构性产品的流通量在报价数量及差价方面也或会逊於正常市况下。

在触发市调机制后的五分鐘冷静期内，如发行人的对冲能力因掛钩证券或指数的不确定因素而受到严重影响，其有机会达不到主动报价的最低服务水平，例如无买卖报价、买卖价差变阔及报价数量减少。

同样地，在五分鐘冷静期后，如发行人继续有对冲困难，流通量提供仍可能会受影响。在此情况下，流通量提供者或无法履行《产品指引》中所述的主动报价最低服务水平。

不过，发行人将尽力遵守回应报价的规定。

当相关资产价格或水平接近赎回价或赎回水平时，牛熊证的价格可能会出现较大波动。因此，发行人较难在收窄的买卖差价范围内维持报价，尤其是当相关股票价格处於赎回价的 2%范围内，或相关指数水平处於赎回水平的 1%范围内时，更為困难。

有，惟属於常问问题 4.16 所述的任何情况除外。

有可能，但须视乎情况而定。回应报价的最长时间以 10 分鐘為限。倘出现常问问题 4.16 所述的情况，则流通量提供者无需於 10 分鐘内提供报价。

不一定。例如，该报价可能被另一名市场参与者接纳或出现常问问题 4.16 所述情况。

流通量提供者提供的报价数量受相关对冲工具（例如掛钩资产或与掛钩资产掛钩的上市期权或场外交易期权）的实际流通性所限制。在此情况下，倘流通量提供者未能就阁下全部 1,000 个买卖单位的认购权证之有关对冲工具平仓（例如由於相关对冲工具缺乏流通性），则流通量提供者未必能购买阁下全部 1,000 个买卖单位的认购权证。流通量提供者承诺為最少 20 个买卖单位提供报价。

最后匯报价格（或名义价格）不一定与权证的实际理论价值相同。在此情况下，最大可能的原因是认购权证的实际理论价值少於 0.01 交易货币单位。此乃无需提供回应报价的其中一种情况。

没有。倘若市场上有符合最低服务水平的报价，则流通量提供者将被视為已遵守其流通量责任。

流通量提供者仅需承诺符合最低服务水平。倘阁下有关收窄买卖差价的要求较最低服务水平更严格，则流通量提供者并无责任，亦未必会收窄差价。此乃由於买卖差价或会不时变动，或甚至因应影响掛钩资产的现行市况（如对冲成本及掛钩资产的流通量、差价及波幅等）而更阔。

倘若流通量提供者已提供符合《产品指引》规定有关主动报价的差价规定的主动报价，则阁下未必需另行就该等产品提出报价要求，此乃由於主动报价的买卖差价较回应报价所规定的最大差价严格。

当出现严重影响发行人对冲能力的「急剧波动的市场」时，流通量提供者可获豁免提供流通量。有关何谓「急剧波动的市场」，请参见常问问题 4.18。

恒生指数或整体市场出现大幅变动未必会导致掛钩股份价格出现异动及高波动性。在此情况下，流通量提供者或需向联交所证明其对冲能力於短时间内已受价格异动所严重影响。

在这种情况下，该界内证的价值可能為 1 港元。由於界内证的最大收益為 1 港元，因此并不鼓励投资者买入价格高於或相等於 1 港元的界内证，所以流通量提供者无需提供卖出价。

到期前剩餘时间是提供主动报价的其中一项条件。由於阁下的认购权证距离到期不足 30 日，故此不符合《产品指引》所载提供主动报价的条件。在此情况下，阁下可联络发行人作出报价要求。

发行人会為价值状况介乎 20%价内及 20%价外之间的认购权证提供主动报价。

若掛钩股份的现货价為 50 港元，而认购权证的行使价介乎 40 港元(+20%)及 60 港元 (-20%) 之间，则符合价值状况為±20%的条件。在此情况下，由於行使价 45 港元在±20%的价值状况范围内，故符合為阁下的认购权证提供主动报价的条件（惟须符合其他条件）。

发行人会為价值状况介乎 20%价内及 20%价外之间的标準型权证提供主动报价。

若恒生指数的现货水平為 18300，而认购权证的行使水平介乎 14640(+20%)及 21960(-20%)之间，则符合价值状况為±20%的条件。在此情况下，由於行使水平 22900 并不在±20%的价值状况范围内，故并不符合為阁下的认购权证提供主动报价的条件。

因此，如阁下有意出售阁下的认购权证，阁下可联络发行人提出报价要求。

不会，因為股份 X 的现货价比下限价 100 港元低 20%以上。发行人仅会為掛钩股价在下限价以下 20%至上限价以上 20%（即 80 港元至 144 港元）范围内的界内证提供主动报价。

发行人会為掛钩股份的现货价高於赎回价 2%的与股份掛钩的牛证提供主动报价。

若牛证的赎回价為 50 港元，高於 51 港元的现货价符合有关牛证的百分比规定。在此情况下，由於现货价高於赎回价 2%，故符合為阁下的牛证提供主动报价的条件（惟须符合其他条件，如总市场流通量）。谨请阁下注意，当现货价达 50 港元时，牛证将被赎回。

发行人会為掛钩指数的现货水平高於赎回水平 1%的与指数掛钩的牛证提供主动报价。

若牛证的赎回水平為 19000，高於 19190 的现货水平符合有关牛证的百分比规定。由於现货水平高於赎回水平不足 1%，故并不符合為阁下的牛证提供主动报价的条件。谨请阁下注意，当现货水平达 19000 时，牛证将被赎回。在此情况下，阁下可联络发行人提出报价要求。

若《产品指引》中「流通量供应的要求」所载的其中一项豁免情况為适用，将不会提供主动报价。例如，流通量提供者无需於以下情况提供主动报价：

谨请留意，主动报价并非持续报价。阁下对流通量如有任何问题，可与流通量提供者联络。

没有。发行人可按其选择自愿提供主动报价。在该等情况下，发行人不受《产品指引》所载有关主动报价的指定差价规定所约束。然而，在此情况下，发行人在回应报价要求时仍需要遵守适用於回应报价的差价规定。

在这种情况下，该界内证的价值可能為 1 港元。由於界内证的最大收益為 1 港元，因此并不鼓励投资者买入价格高於或相等於 1 港元的界内证，所以流通量提供者无需提供卖出价。

结构性产品具有可能与其交易（名义）价格极不相同的「理论价值」。

理论价值是参考发行人经考虑所有相关市场因素的定价模型而计算的结构性产品的价格。有关一般可影响结构性产品的价格的因素，见常问问题 5.2、5.4 及 5.6。

标準型权证（即认沽／认购权证）的价格一般视乎掛钩资产的价格而定。然而，於标準型权证的有效期内，其价格将受多项其他因素影响，包括：

假设其他因素维持不变，若干主要因素变动对认购及认沽权证的理论影响载列於下表：

界内证的价格一般取决於掛钩资产的价格（或水平）。视乎掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离，掛钩资产价格（或水平）的变动对界内证的价格的影响可為正面或负面（逆向）。界内证的有效期内，其价格将受多项因素影响，其中包括：

假设其他因素全部不变，若干主要因素变动对界内证的理论影响可见下表：

视乎掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离，掛钩资产价格（或水平）的变动对界内证价格的影响可為正面或负面（逆向）。一般而言，假设所有其他因素维持不变，并撇除股息及利率效应，若掛钩资产价格（或水平）低於上限及下限价（或水平）的中间点，掛钩资产价格（或水平）上升会使界内证价格上升。若掛钩资产价格（或水平）高於上限及下限价（或水平）的中间点，掛钩资产价格（或水平）上升会使界内证价格下跌，即两者关係成反比。掛钩资产价格（或水平）变动对界内证价格变动的敏感度（或 Delta 值）亦会因应掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离以及到期前的剩餘时间而改变。除上述因素外，由於界内证的价格不仅受掛钩资产的价格（或水平）影响，界内证的价格变动与其掛钩资产的价格（或水平）变动未必成正比，甚至可能成反比。例如：

牛熊证的有效期内，其价格将受多项因素影响，其中包括：

牛熊证的价格大致紧贴掛钩资产的价格。因此，倘掛钩资产的价值上升，换股比率為 1:1 的「牛证」（即一份牛熊证兑换掛钩资产的一个单位）的价值一般按相约数额上升，而换股比率為 1:1的「熊证」的价值则一般按相约数额下降（有关换股比率的一般问题，见常问问题 5.8）。

然而，当牛熊证的掛钩资产的交易价接近其赎回价，牛熊证的价值或会变得更為波动（亦由於有发生强制赎回事件的风险而对掛钩资产价格变动的敏感度降低），而其价值的变动可能与掛钩资产的价值变动不成比例。

标准型权证及牛熊证 – 产品的换股比率指按行使价於到期日兑换掛钩资产的一个单位所需的产品数目。

假设影响两隻产品的所有其他因素（掛钩资产、行使价、到期日、波幅等）均相同，其各自的换股比率将直接影响其各自的每单位价值。

一般而言，换股比率高的产品的每单位价值相对较低。然而，理论上，由於在计算实际槓桿比率时会计入换股比率，故此换股比率将不会影响某特定产品的表现。

界内证 – 基於界内证的最终现金结算金额固定為 1 港元或 0.25 港元（取决於掛钩结算价（或水平）是高於或低於上限或下限价（或水平）），界内证的换股比率必定等於 1。

标准型权证及牛熊证 - 溢价反映掛钩资产的价格於到期时需要变动了多少方能达到产品的打和价格。例如，倘认购权证或牛证的溢价為 10%，则掛钩资产价格於到期时需上升 10%方能达到打和价格。

阁下可按以下公式计算溢价（以到期时的派付公式為依据）：

上述公式因此可供作参考用途，以计算掛钩资产的价格於到期时需要作出变动的百分比以达到标準型权证或牛熊证的打和价格。

界内证 – 若掛钩资产价格（或水平）等於上限或下限价（或水平）又或介乎两者之间，要让投资者在到期日能获得预定的 1 港元定额回报，掛钩资产价格（或水平）须有的变动為 0%。因此，若掛钩资产价格（或水平）等於上限或下限价（或水平）又或介乎两者之间，界内证的溢价為 0%。

若掛钩资产价格（或水平）低於下限价（或水平），掛钩资产价格（或水平）须朝下限价（或水平）方向上升，方可让投资者在到期日能获得预定的 1 港元定额回报。因此，若掛钩资产价格（或水平）低於下限价（或水平），界内证的溢价為

若掛钩资产价格（或水平）高於上限价（或水平），掛钩资产价格须朝上限价（或水平）方向下跌，方可让投资者在到期日能获得预定的 1 港元定额回报。因此，若掛钩资产价格（或水平）高於上限价（或水平），界内证的溢价為

此情况看来并不合理，因為认购权证价格应至少相等於其内在价值（即掛钩股份的现行市价超逾认购权证行使价的差额）。

虽然於大部分情况下认购权证按高於其内在价值的价格进行交易，但并不表示该内在价值必定為认购权证的最低价值。一如下文所述，认购权证有可能按低於其内在价值的价格进行交易。

持有认购权证有别於持有掛钩股份，尤其因认购权证持有人无权收取掛钩股份可能宣派的任何股息。在此特定情况下，掛钩股份将於 3 月底公佈其年度业绩。根据以往多年的惯例，掛钩股份有可能於 4 月中除息。由於认购权证於 4 月底到期，计算认购权证於该到期日的派付时所使用的掛钩股份市价会是除息后的价格。因此，认购权证持有人所取得的派付将低於应有水平。虽然於 3 月中仍未能知悉掛钩股份会宣派的年终股息金额，但市场广泛预期股息将不少於 1.5 港元。故此，潜在投资者及流通量提供者在為认购权证定价时扣除股息这做法并非不合理。

在按上文常问问题 5.9 所载公式计算与恒生指数掛钩的牛证的溢价时，我们需就恒生指数釐定掛钩资产价格。

恒生指数的现货水平或会与其估算期货价格有别，此乃由於恒生指数的估算期货价格乃参考恒生指数的现金价值（按恒生指数的现货水平计算）和利率的总和减预期股息而计算。於大部分情况下，由於预期股息会高於利率，因此该恒生指数的估算期货价格通常低於恒生指数的现货水平的现金价值。

因此，根据常问问题 5.9 所载公式计算的溢价或会有别，视乎阁下採用(i)恒生指数的现货水平作為掛钩资产价格，或(ii)恒生指数的估算期货价格作為掛钩资产价格。

然而，由於与恒生指数掛钩的牛熊证的产品价格一般按於 6 个月后到期的恒生指数期货的估算期货价格计算（而非恒生指数的现货水平），故此在计算牛熊证的溢价时应採用该估算期货价格作為掛钩资产价格。因此，使用上文所述常问问题 5.9 所载公式，按该较低的估算期货价格计算的溢价有可能会出现正溢价，而按恒生指数的现货水平计算的溢价则可能会出现负溢价。

Delta 值是结构性产品价格（已按换股比率作出调整）变动对掛钩资产价格变动的比率。

标準型权证 – Delta 值介乎 0 至 1 之间（就标準型认购权证而言）或 0 至 -1 之间（就标準型认沽权证而言），而有关的「-」标记显示与掛钩资产呈相反的走势。一般而言，属平价的标準型认购及认沽权证的 Delta 值分别大约為 0.5 及–0.5。就具有相同掛钩资产及到期日的标準型权证而言，属价内的标準型权证一般拥有较属价外的标準型权证為高的 Delta 值。例如，Delta 值為0.1 的标準型认购权证一般属极价外的标準型权证，而 Delta 值為 0.9 的标準型认购权证则一般属极价内的标準型权证。反之，Delta 值為 -0.1 的标準型认沽权证一般属极价外的标準型权证，而 Delta 值為 -0.9 的标準型认沽权证则一般属极价内的标準型权证。

牛熊证 – 一般来说，牛证的 Delta 值接近但不完全等於 1，熊证的 Delta 值接近但不完全等於-1。

界内证 – 视乎掛钩资产价格（或水平）相对於行使价（或水平）的方向距离，Delta 可為正或负：

在界内证的有效期内，其 Delta 值会不断变动，取决於到期前的剩餘时间、掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离（撇除利率及股息效应）等不同情况而定，如下所述：

投资者要注意，Delta 的方向及绝对值可能会大幅变动，尤其是在界内证即将到期且价格（或水平）接近上限或下限价（或水平）时。

「槓桿比率」指掛钩资产成本相对标準型权证或牛熊证成本的关係。例如，若某特定标準型权证的槓桿比率為 10 倍，该标準型权证的投资成本為掛钩资产的十分之一。

然而，如属标準型权证，此仅与掛钩资产的最初成本及标準权证的最初成本有关，其不能用作反映往后掛钩资产价格与标準型权证价格之间的动态关係。标準型权证的「实际槓桿比率」是将槓桿比率乘以权证的 Delta 值（按换股比率调整）计算得出。

就界内证而言，界内证的槓桿比率相等於到期时的最大收益（即 HK$1）除以界内证的价格。由於界内证的最终结算价固定為 0.25 港元或 1 港元，界内证自发行日起至到期日期间的价格一般将以约 0.25 港元至 1 港元范围為标準。因此，界内证的槓桿比率反映界内证特定价格的潜在回报及主要用於计算实际槓桿比率，為产品与掛钩资产之间的关係提供资料。界内证的「实际槓桿比率」是将槓桿比率乘以界内证的 Delta 值计算得出。

实际槓桿比率是计算标準型权证或界内证在掛钩资产价格出现 1%变动时的相应变动百分比的较佳方法。例如，倘某认购权证的实际槓桿比率為 10 倍（而我们假设其他因素维持不变），则当掛钩资产价格上升 1%时，认购权证的理论价格会上升 10%。同样地，当掛钩资产价格下跌 1%时，认购权证价格的理论价格应下跌 10%。就界内证而言，由於 Delta 值可為正或负（取决於掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离），乘以槓桿比率后，实际槓桿比率可為正或负。例如，若某特定界内证的实际槓桿比率為-10 倍（而我们假设其他因素维持不变），则当掛钩资产价格上升 1%时，界内证的理论价格会下跌 10%。

然而，实际槓桿比率仅可用作参考；此乃由於掛钩资产的价格、Delta 值、槓桿比率、时间耗损及引伸波幅等其他因素亦会有所变动，故此实际槓桿比率会随时间而变动。

就牛熊证而言，「槓桿比率」及「实际槓桿比率」在大部分情况下相同，即牛熊证价格对掛钩资产的价格出现 1%变动时的潜在乘数效应。

多项其他影响结构性产品的因素亦会随时间而变动，因此掛钩资产价格的上升未必会导致权证或牛熊证的价格出现相应於实际槓桿比率的增幅，甚至不会导致结构性产品价格有任何升幅。

引伸波幅指掛钩资产於结构性产品餘下有效期的预计波幅水平（反映於结构性产品价格的变动）。

标準型权证 – 引伸波幅是影响标準型权证价格的其中一项因素。例如，假设其他因素维持不变，当标準型权证的引伸波幅下降时，其价格理论上亦会下降，反之亦然。引伸波幅的变动必定会使标準型权证的价格呈同一方的走势，而引伸波幅一般用於计量标準型权证与条款相若的产品何者价格较高。

界内证 – 由於界内证引伸波幅变动与价值之间的关联可為正或负，投资者不应以处理标準型权证的方式詮释引伸波幅的变动或比较不同界内证的引伸波幅。

发行人在釐定界内证的价格时，通常会使用数项掛钩证券及到期日相同、且行使价接近上限及下限价（或水平）的普通期权。虽然不同的发行人都可能各有自己的定价及组合模式，以下是一个可说明如何建立界内证组合的例子：

从以上例子可见，有别於标準型权证只涉及单一引伸波幅的普通期权，界内证是透过数项期权组合而成（组合為认购跨价），而每个期权的定价及引伸波幅都不相同。

一般而言，界内证的价值受产品到期时属界内的机率影响，而这机率会受掛钩资产的波幅影响。关於掛钩资产的波幅对界内证价格的理论影响说明如下：

引伸波幅是发行人的定价公式中不可直接观察的主要参数。然而，发行人可按以下基準估计引伸波幅：

标準型权证的引伸波幅水平因发行人而异，此乃由於各发行人对某特定掛钩资产均有不同的市场预期及不同的发行成本。

就界内证而言，不同发行人可使用不同的期权策略（例如行使价（或水平）不同的期权）组成界内证，因此不同发行人发行的界内证即使条款相同，价格也可能不同。

波幅乃按计算掛钩资产价格变动的年度化统计数据釐定：变动越大，波幅越高。

「歷史波幅」用作衡量过往一定期间的掛钩资产价格波动程度。阁下可透过订阅市场数据资讯提供者的数据供应服务，以取得有关掛钩资产的歷史波幅的资料。

标準型权证及用於组成界内证的期权组合的引伸波幅与场外交易及上市期权的引伸波幅具密切关係。

发行人出售标準型权证或界内证后，一般需透过不同管道对冲该发行所产生的风险，而场外交易期权及上市期权為其中两种管道。场外交易期权為於任何交易所提供的交易设施以外按双边準则进行交易的期权。交易对手通常為专业机构投资者（如投资银行）。上市期权為於交易设施（如联交所）上进行交易的期权。

倘场外交易期权或上市期权的引伸波幅下降，则相关标準型权证或用於组成界内证的期权策略的引伸波幅亦可能下降。相反，倘场外交易期权或上市期权的引伸波幅上升，则相关标準型权证或用於组成界内证的期权策略的引伸波幅亦可能上升。因此，场外交易期权或上市期权的引伸波幅的变动或可作為相关权证的引伸波幅走势的指标。就界内证而言，由於有关变动对用於组成界内证的不同期权策略可能有不同的效果，界内证价格的变动可能没有那麼明显。

场外交易期权為两参与者之间私自於交易所以外进行交易的双边合约。因此，并无任何有关场外交易期权引伸波幅的公开资料。

阁下可透过订阅市场数据资讯提供者的数据供应服务，以取得有关上市期权的引伸波幅的资料。

牛熊证的资金成本与釐定其价格相关。牛熊证的交易价格一般反映：

资金成本乃基於以下计算：

以上项目不时波动。牛熊证的资金成本或会受其供求影响。此外，视乎掛钩资产当时的流通性及波幅而定，对冲成本及风险亦可能导致发行人的资金成本出现波动。此表示发行人的资金成本於牛熊证的整个有效期内并非固定。此外，牛熊证的有效期越长，资金成本越高。资金成本将随著牛熊证越接近到期而下降。

当选择牛熊证时，除其他考虑因素外，阁下应将发行类似掛钩资产及特点的牛熊证的不同发行人的资金成本进行比较。

时间值是标準型权证自距离到期的剩餘时间所产生的价值，相等於标準型权证现时价格与其内在价值的差额。时间值可视為作為取得槓桿效应的已付成本。一般而言，距离到期的时间越长，掛钩资产价格走势对标準型权证持有人较有利的机会越高，而标準型权证价格亦因此较高。然而，当标準型权证到期时，标準型权证的时间值将变為零。这通常称為标準型权证的时间耗损。

界内证即将到期时，时间值对其价格的影响可為正或负，取决於掛钩资产价格（或水平）相对於上限及下限价（或水平）的方向距离。这与标準型权证不同——标準型权证的时间值必定随著趋近到期而下跌。

一般而言，时间值（即到期前的剩餘时间）对界内证价格的影响如下（假设其他因素维持不变，并撇除股息及利率效应）：

「市场流通量」指投资者的持货量（一般以百分比列示），乃按市场於某特定日子（收市后）所持的结构性产品数目，除以已发行的结构性产品总数计算。例如，倘於某特定日子收市后所持的若干结构性产品数目為 90,000,000 隻，而该等结构性产品的已发行数目為 1 亿隻，则市场流通量為 90%。

市场流通量越高的产品或会更容易受市场供求的力量所影响。例如产品出现沽压时，产品的价格或会被当时的市场力量所挤压（即价格回跌），此外产品的价格亦可能会因供应短缺而出现波动。因此，其价格未必会紧贴掛钩资产的价格。

发行人有权在市场流通量超过 50%时增加某结构性产品的市场供应，以免价格因供应短缺而出现波动。增加供应的方法是发行人向联交所申请增发有关产品。

增加发行有可能提高产品价格的稳定性，并减低因供求失衡而引致价格波动的机会。

当上市公司公佈其财务业绩时，一般亦会公佈会否派付股息。 派发股息会否影响相关结构性产品价格，视乎股息是否预期派付及（如派付）派息水平和何时派付而定。此乃由於发行人在计算结构性产品价格时会考虑股息分派的往绩及市场预期。

倘若股息分派及除息日期一如预期，加上其他因素维持不变，则理论上，股息不会影响结构性产品价格。

若所宣派的股息较预期低，则认购权证价格预期会上升（假设其他因素维持不变）。

另一方面，若掛钩股份宣派的股息较预期高，认购权证价格预期将会下降（假设其他因素维持不变）。因此，买入认购权证的投资者或会有损失。对认沽权证的影响则与认购权证相反。

就界内证而言，由於发行人的定价模式涉及行使价（或水平）不同的期权策略组合，股息宣派超出预期的综合影响对界内证价格较不明显。

在一般情况下，倘公司股份进行资本调整（例如发送红股、供股、重组事件，或分拆／兼併／合併），则与该股份掛钩的标準型权证或牛熊证将作出调整；并根据相关上市文件的条款调整其赎回价、行使价及换股比率。

就兼併／合併而言，将调整被吞併公司掛钩的标準型权证或牛熊证的赎回价、行使价及换股比率。如兼併／合併后原先掛钩股份消失，有关标準型权证或牛熊证的掛钩资产将由原来的掛钩

资产改為合併后留存／新的掛钩资产。如掛钩资产即為合併后留存的公司，则不会对相关标準型权证或牛熊证作出调整。

要是调整标準型权证/牛熊证的生效日期是在掛钩股份除净日之后（如分拆上市），将不会调整在该生效日期之前到期的标準型权证或牛熊证。

界内证的调整方式与上述标準型权证的调整方式类似，惟(a)有关调整对上限及下限价（或水平）均适用；及(b)换股比率不会作任何调整。

公司进行合併时或会暂停股份交易一段时间。上市规则规定结构性产品在掛钩股份停牌时须相应停牌。在此情况下，停牌期间的时间耗损对标準型权证或牛熊证的价值或有不利影响。就界内证而言，当掛钩股份的价格在上限及下限价范围之外，界内证的价值或会受到不利影响（见常问问题 5.4）。

在一般情况下，发行人将採用分拆上市公司首个交易日经自动对盘达成的成交量加权平均价(VWAP)作為调整基準, 以计算因分拆而产生的价值。调整将於上市翌日生效。投资者应注意，於调整生效日期前到期的结构性产品不会予以调整。

视乎个别情况，结构性产品有机会在除净日至分拆公司上市日这段期间停牌。在此情况下，停牌期间的时间耗损对标準型权证或牛熊证的价值或有不利影响。就界内证而言，当掛钩股份的价格在上限及下限价范围之外，界内证的价值或会受到不利影响（见常问问题 5.4）。

同样地，视乎个别情况而定，牛熊证的强制赎回观察期或会不包括除净日至分拆公司上市日这段期间，至使该期间内不会发生强制赎回事件。

认购权证是具有槓桿效应的短期交易工具（见常问问题 5.14），其或会因应掛钩资产的表现扩大阁下的损失。

除了掛钩资产价格外，流通量提供者的报价亦视乎多项其他因素而定（见常问问题 5.2）。假设所有其他因素维持不变，虽然掛钩股份价格由 48 港元回升至 50 港元，掛钩股份价格的升幅有可能被认购权证的引伸波幅的跌幅所抵销或甚至盖过，而认购权证价格亦因此有所下降。

认购权证的发行价乃根据权证於推出日期当日的市场因素釐定。於认购权证的首个交易日（即推出日期后 3 个交易日），影响该认购权证价格的市场因素有可能已出现重大变动。

除了认购权证的条款（即掛钩资产、到期日及行使价）外，其价格亦视乎个别发行人所採纳的不同定价假设為依据的多项其他因素（见常问问题 5.2）而定（例如不同引伸波幅、利率、预期股息等）。此外，即使条款完全相同，不同认购权证或会有不同程度的市场参与及市场流通量，或会对权证价格有不同程度的影响。因此，由不同发行人所发行具完全相同条款的认购权证的价格或会有所不同。

除了牛熊证的条款（即掛钩资产、到期日、行使价及赎回价）外，牛熊证价格亦视乎个别发行人所採纳的不同定价假设為依据的多项其他因素（见常问问题 5.6）而定（例如不同的资金水平、对冲成本、预期股息等）。因此，由不同发行人所发行具完全相同条款的牛熊证的价格或会有所不同。

该最后交易价（名义价格）有可能於不久前已下跌至 0.01 港元，且并不反映其於恒生指数回升前的当时理论价值，因此并非计算认购权证实际表现的最佳参考资料。

当认购权证属短期及极价外的情况时尤其如此。虽然恒生指数回升逾 3%，但权证仍属价外及到期前剩餘时间较短，故此其於恒生指数回升后当时的理论价值仍低於 0.01 港元。

当权证的理论价值少於 0.01 港元时，流通量提供者无需提供报价（见常问问题 4.16）。

假设所有其他因素维持不变，认购权证价格有可能受市场力量影响。市场流通量越高，认购权证价格受市场供求影响的可能性越大，而认购权证价格亦因此或会在掛钩资产价格维持不变的情况下因沽压高企而下跌。

假设所有其他因素维持不变，属价外及超短期的认购权证价格有可能对掛钩资产价格的变动并不敏感（由於 Delta 值低）。虽然掛钩资产价格出现任何升幅，但流通量提供者的报价仍有可能下跌，此乃由於该认购权证属超短期并深受时间耗损所影响（有关影响远较掛钩资产价格变动為大）。

為何该认购权证价格仅升 0.011 港元（相当於 110 个指数点），而不是升 0.015 港元（相当於150 个指数点）？

恒生指数认购权证并非纯粹基於恒生指数定价，而是主要根据恒生指数、利率及预期股息定价。由於恒生指数期货合约反映恒生指数价值、利率及预期股息，恒生指数认购权证的定价大致也以恒生指数期货合约的定价為基準。

对於掛钩资产价格的变动，界内证价格的敏感度在以下情况最高：(a)界内证即将到期（即短期）；及(b)掛钩资产价格接近上限或下限价。在该两种情况下，界内证的 Delta 值会达到最高点。因此，在界内证下限价為 150 元并将於 10 天后到期的情况下，虽然掛钩资产价只是由 152元轻微下跌至 147 元，仍造成界内证价格大幅变动。

界内证价格会受多种因素影响，包括到期前的剩餘时间。若掛钩资产价格在上限及下限价范围之外，到期前的剩餘时间会造成负面影响。该界内证 10 天后便到期，属於超短期，因此单一天的时间耗损影响亦远大於对远期界内证的影响。

若掛钩资产价格在上限及下限价范围之外，引伸波幅下跌会对界内证价格造成负面影响。当属界外的界内证波幅收窄，该界内证於到期时属界内的机会亦会下跌（即持有人获得 1 港元现金结算的机会亦下跌）。因此，界内证价格会下跌以反映这情况。界内证越接近到期，这效应也越大。

在产品有效期内，界内证价格变动的方向可能与掛钩资产价格相同或相反，取决於掛钩资产价格相对於上限及下限价的方向距离（假设所有其他因素不变及撇除股息和利率的影响）。由於掛钩资产价格高於上限及下限价的中间点（110 元），界内证的价格变动会与掛钩资产价格相反（即负 Delta 值）。

这是由於不同发行人採用不同的假设及对冲策略，因此不同界内证即使条款相同，价格变动亦可能有异。

发行人网站上的界内证计算器，其作用只在说明界内证价格不同因素之间的关係，但实际上发行人的实时定价模型牵涉到不同期权策略，行使价（或水平）及引伸波幅亦各不相同，所以或会跟计算器的定价结果有分别。因此，计算机的结果仅作参考用途。

若界内证於到期时属界内（即持有人可获得 1 港元现金结算金额）的机会几近零，界内证的价值应非常接近 0.25 港元。然而，若距离到期日尚有一段时间，该 0.25 港元的价值将要扣减在这段到期前期间的利息。因此，界内证的价值理论上是可以低於 0.25 港元。

由於界内证於到期时的最低派付金额為 0.25 港元，投资者不会损失所有投资金额，惟若发行人／担保人无力偿债或违约失责，则投资者也可能会损失全部投资金额。

注意：為获得每证 0.25 港元的最低现金结算金额，投资者购买界内证时所付数额已包括此数（本来毋须另付）。

该牛熊证的价格乃按用以作对冲於 6 个月后到期的恒生指数期货合约的估算价格（而非恒生指数的现货水平或恒生指数的即月期货价格）计算。恒生指数的估算期货价格乃参考恒生指数的现金价值（按恒生指数的现货水平计算）和利率的总和减预期股息而计算。假设所有其他因素维持不变，恒生指数现货水平的上升有可能被发行人对预期股息作出的调整所抵销，因此，牛熊证价格维持不变。

这是由於牛证的 Delta 值并不完全等於 1。此外，除掛钩资产的价格外，尚有不同因素可影响牛熊证的价格，例如预期股息及资金成本等等（见常问问题 5.6）。

当掛钩资产价格接近赎回价，牛熊证价格或会变得更為波动，而其价格变动可能与掛钩资产价格变动不成比例。投资者亦应留意市场上的牛熊证流通数目。市场流通量越高，当掛钩资产价格越接近赎回价时，沽压将越高，这亦导致价格更為波动。

流通量提供者在考虑现行市况（如对冲成本及相关对冲工具的流通量、差价及波幅等）為某特定结构性产品提供报价。蓝筹股一般有较高流通性，让流通量提供者能提供差价较缺乏流通性的掛钩资产為窄的报价。

流通量提供者可参考认购权证的理论价格按其认為公平的定价水平提供买入及卖出报价，惟须遵守最大买卖差价规定。买卖差价或会因应影响掛钩资产的现行市况，如对冲成本及相关对冲

工具的流通量、差价及波幅等不时改变。因此，流通量提供者的报价可能由於买卖差价拉阔而有别於阁下所预期的价格水平。

例如，我们假设认购权证的理论价格最初為 0.2 港元，而买入及卖出差价各為 0.003 港元，故此买入及卖出报价最初分别為 0.197 港元及 0.203 港元。恒生指数其后下跌，导致认购权证的理论价格相应下跌至 0.197 港元。即使认购权证的理论价格有所下跌，差价亦有可能变阔以反映当时市况。例如，倘买入及卖出差价各自加阔至 0.006 港元，则理论价格為 0.197 港元的权证的新买入及卖出报价将分别為 0.191 港元及 0.203 港元。在此情况下，卖出报价并无变动，但买入报价会因差价变阔而有所下降。

為何掛钩股份的收市价上升，但认购权证的收市价却下跌？

发生这种情况可能是由於：

牛熊证可在观察期(包括开市前时段、持续交易时段及收市竞价交易时段)内被收回。即使牛熊证在下午 4 时持续交易时段结束时停止买卖，但如掛钩股票在收市竞价交易时段结束时触及收回价，有关牛熊证仍可被收回。

认购权证的权利及行使价将按以下公式调整：

经调整权利 = 调整成分* E

经调整行使价 = X / 调整成分

其中

在此情况下，

调整旨在尽可能确保认购权证的理论价格於紧接调整前及紧随调整后维持不变。假设所有因素均相同，认购权证的理论价格将维持不变。

假设所有其他因素维持不变，认购权证价格於 4 月 5 日宣派股息后将会下降，此乃由於实际除息日（5 月 29 日）於到期日（6 月 14 日）之前，且於认购权证有效期内实际派付的股息高於预期（根据过往记录，预期仅会於认购权证到期后方派付有关股息）所致。

界内证的上限及下限价将按以下公式调整：

经调整上限及下限价 = X / 调整因子

其中

在上述情况中，

调整旨在确保界内证於紧贴调整前及紧接调整后的理论价格尽可能不变。假设所有因素均相同，界内证的理论价格将维持不变。请注意换股比率毋须作任何调整。

在牛熊证首个交易日与到期日前一个交易日之间任何一个交易日的任何时候，若其相关资产的现货价或水平出现以下情况：

就会发生强制收回事件。

「交易日」包括开市前时段及收市竞价时段。

若出现强制收回事件，牛熊证即自动提早到期，并立即终止买卖。

一般而言，强制收回事件发生时间会登载於香港交易所网站牛熊证产品栏下的「强制收回事件发生时间」，有关资料并会於强制收回事件发生后 45 分鐘内提供。 有关正式的强制收回事件发生时间，投资者须参阅发行人在披露易网站刊发的公告。

此外，有部分发行人可能会在其本身网站登载强制收回事件发生时间。

如属「N 类」牛熊证，则答案為否。若发生强制赎回事件，阁下将损失阁下的所有投资。

如属「R 类」牛熊证，则答案為可能会。若 R 类牛熊证於到期前强制赎回，阁下或会收取剩餘价值。剩餘价值一般根据以下原则计算：

就牛熊证而言，强制赎回事件估值期指於联交所交易时段发生强制赎回事件至（并包括）下一个交易时段结束的期间。

开市前时段及早市视為一个交易时段，午市及收市竞价交易时段视為另一个交易时段。如属半日市，开市前时段、早市及收市竞价交易时段视為一个交易时段。

有关进一步详情，请参阅相关牛熊证的上市文件。

强制赎回事件会於交易时段内随时发生。倘若发生强制赎回事件，则不会再透过自动对盘达成任何交易。此外，所有於强制赎回事件后透过人手达成的交易将被取消。

谨请留意，由於强制赎回事件与终止牛熊证交易之间或会有时间差距，即使已获经纪确认，於发生强制赎回事件后达成的部分牛熊证交易或会被取消。因此，当牛熊证的交易价接近赎回价或赎回水平时，投资者应审慎行事。

不可以。结构性产品的到期日并不等於最后交易日。投资者只可在最后交易日或之前买卖结构性产品：

目前於联交所买卖的所有结构性产品均為欧式，并於到期时以现金结算。

就於到期日属价内（如属标準型权证或牛熊证），或界内（如属界内证）的现金结算结构性产品均会自动行使而言，结构性产品持有人届时会根据上市文件所载的条款及细则获付一笔正数的现金结算金额。就於到期日属界外的界内证而言，根据上市文件所载条款及细则，其持有人将获付 0.25 港元的现金结算金额。

投资者将在不迟於到期日后第三个结算日收取现金结算金额（如有）。一般而言，圣诞节前夕、新年前夕及农历新年前夕同為半日市，而联交所一般会订明有关日期為非结算日。

就於联交所买卖的单一本地股份标準型权证或界内证而言，到期时结算价乃按掛钩股份於到期日前（不包括该日）的 5 日平均收市价计算。

就於本地指数而发行的标準型权证或界内证而言，到期时结算价乃按与在合约月份倒数第二个营业日於香港期货交易所买卖的标準型权证或界内证具有相同到期月份的相应指数期货合约的最终结算价计算。

有关与其他掛钩资产掛钩的标準型权证或界内证的到期时结算价的更多资料，请参阅相关上市文件。

就於联交所买卖的本地股份而发行的牛熊证而言，到期时结算价乃按掛钩股份於牛熊证到期前的一个交易日的收市价计算。

就本地指数（如恒生指数或恒生中国企业指数）而发行的牛熊证而言，到期时结算价乃按与在香港期货交易所买卖的牛熊证具有相同到期月份的相应指数期货合约於合约月份的倒数第二个营业日的最终结算价计算。

有关与其他掛钩资产掛钩的牛熊证的到期时结算价的更多资料，请参阅相关上市文件。

发行人可选择提早终止结构性产品。该等结构性产品的持有人将收取提早终止金额，该金额乃由发行人：

上文中的停牌是指掛钩股份在收市前半小时内中断交易。

上文中的停牌是指掛钩股份在收市前半小时内中断交易。

您只能在联交所开市时段内买卖与海外资产掛钩的结构性产品。在联交所开市前及收市后，即使该海外交易所开市，您也无法买卖该等结构性产品。

海外交易所的交易时段有可能与联交所的交易时段不同，如果该资产价格在相关交易所的交易时段内变得波动，您亦无法在联交所开市前及收市后买卖该等结构性产品。

此外，阁下务须注意，如果您持有与海外资产掛钩的牛熊证，在联交所交易时段外，您将无法在海外资产的现价接近牛熊证的赎回价时把它出售。

相反，当海外交易所收市或休市，该海外掛钩资产没有交易，在联交所的交易时段内，您可能无法获得其参考价格。因此，与本地资产掛钩的结构性产品相比，海外资产掛钩的结构性产品的买卖价差可能会更大。

结构性产品根据联交所的交易时段进行买卖。只要联交所开市，即使海外交易所已经收市或休市，您仍然可以买卖与海外资产掛钩的结构性产品。

与本地指数或交投活跃的本地股票掛钩的结构性产品不同，流通量提供者不需要对与海外资产掛钩的结构性产品主动提供产品报价。如果您在市场上看不到流通量提供者的报价，您需要致电他们要求报价。除於常问问题 4.16 的若干情况外，他们有责任在 10 分鐘内提供报价，最大买卖价差為 20 个价位，最少报价数量為 20 个买卖单位。

儘管海外掛钩资产的价格可能在联交所的交易时段内没有变动，发行人可能会考虑各种因素為该产品定价。因素包括但不限於相关指数期货合约价格、该股票的盘后交易价格、公司业绩公告、相关新闻以及其他股票市场上的预托证券价格。

一般而言，您可以从海外交易所或信息供应商处获得延迟的价格。如果您想获得实时价格，您可能需要付费订阅实时价格服务。

由於交易所彼此之间的交易时段不同，相关公司可能会在联交所的交易时段内发布价格敏感的资讯，阁下务须小心并自行评估。如果在联交所的交易时段内发布敏感资讯，该结构性产品的价格可能会变得十分波动，您可能只有在有限的时段来消化该资讯并评估其潜在影响。此外，这些资讯可能不会以您熟悉的语言或文字发布。

对於在联交所交易时段外发生的强制赎回事件，该牛熊证将於下一个交易时段在联交所暂停买卖。 对於在交易时段内发生的强制赎回事件，牛熊证的买卖将在触发强制赎回事件后尽快暂停。

一般来说，与本地资产掛钩的结构性产品一样，如果该海外掛钩资产暂停买卖，相关结构性产品的买卖也会尽快暂停。

当发行人需要参考海外掛钩股票在除息日的收盘价来对结构性产品进行调整时，由於香港与海外交易所（例如美国）之间的时差，发行人可能无法在海外交易所除息日交易结束后的联交所交易日开市前宣布调整。由於调整尚未宣布，相关结构性产品会在该整个联交所交易日暂停买卖。 请注意，根据公司行动的类型，在某些情况下，在联交所买卖的结构性产品交易可能会暂停超过一个交易日。在所有情况下，发行人会发布公告，列出公司行动调整和暂停安排（如有），您可以参考 HKEXnews 网站了解详情。

不一定。儘管海外掛钩资产以外币（例如美元）交易和结算，相关的结构性产品仍然可以以港元交易和结算。投资者应注意匯率风险。