四：流通量供應

結構性產品是高風險的衍生產品，僅適合具經驗的投資者。如有以下情況，閣下不應投資此等產品：

閣下如有疑問，閣下應與仲介人澄清或徵求獨立專業意見。

閣下應閱讀相關產品的上市檔。上市檔載有閣下於投資任何結構性產品前必須閱讀的重要資料（如相關產品的詳細交易資料及發行人與流通量提供者的資料）。閣下亦應細閱常問問題。

以下資料來源亦提供有用資料：

閣下如對閣下的產品，或對發行人或流通量提供者的表現有任何問題或關注，可直接聯絡發行人或諮詢獨立顧問。

發行人的聯絡資料載於相關上市文件，亦可於香港交易所網站查閱 。

如需要，閣下亦可致電+852 2840 3330 或電郵至 info@hkex.com.hk 與香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）聯絡。

標準型權證是一種賦予持有人權利（而非責任）的投資工具，讓持有人可於到期日或之前，以預定價格（稱為「行使價」）「買入」或「賣出」掛鈎資產。 發行人可就一系列資產，包括但不限於股票、交易所買賣基金、股票指數、貨幣及商品或一籃子資產發行標準型權證。有關單一股份權證的合資格股份名單載於香港交易所網站。然而，投資標準型權證並不賦予閣下於掛鈎資產或有關掛鈎資產的任何權利。目前，所有標準型權證於到期獲行使時均以現金結算。

標準型權證分為兩類：

於香港發行的標準型權證的有效期一般由 6 個月至兩年不等，但投資者一般於到期前進行買賣。標準型權證透過槓桿擴大閣下的投資。此舉涉及龐大契機，亦同時涉及大量風險。標準型權證的價格通常僅為掛鈎資產價格的一小部分，可提供槓桿式回報，但有關槓桿亦可能擴大閣下的損失。

標準型權證是一種特別形式的期權，投資者一如期權買家，僅可持有標準型權證長倉。這表示閣下僅可以透過買入認購或認沽權證而持有有關標準型權證的長倉，並透過出售有關標準型權證以將先前設立的有關長倉平倉，即表示閣下不可以沽空有關標準型權證。

因此，閣下的最高損失將以閣下就標準型權證支付的金額加上任何交易成本（例如與閣下投資有關的經紀費）為限。

標準型權證的運作視乎閣下買入的權證類型而定（認購權證或認沽權證）。以下例子說明與本地股份掛鈎的認購或認沽標準型權證的運作。

與股份掛鈎的標準型權證的持有人不會擁有掛鈎股份持有人的相同權利。標準型權證持有人並無投票權，亦無權利收取掛鈎股份發行人的任何股息、紅利或其他分派。標準型權證的有效期是固定的，因此可於其到期日自動行使或於到期時變得全無價值，而掛鈎股份的股份持有人則可持有有關股份作長線投資。

界內證持有人可獲得預定的定額回報，有關金額視乎界內證到期時掛鈎資產價值是等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間內（「界內」）還是之外（「界外」）而定。界內證有不同種類的掛鈎資產，包括股票及股票指數。界內證與標準型權證一樣，所涉及的可以是聯交所不時規定的多種合資格掛鈎資產，惟現時界內證的合資格掛鈎資產種類較標準型權證少。有關界內證的合資格掛鈎資產名單載於香港交易所網站。

界內證並不賦予持有人任何於掛鈎資產的權利，另目前所有界內證於到期獲行使時均以現金結算。

界內證到期時如屬界內，持有人可就每界內證收取 1 港元，到期時如屬界外，則可就每界內證收取 0.25 港元。

不像標準型權證可提供捕捉市場方向性（升或跌）的投資機會，界內證的投資者都是預期市場走勢平穩或在一定範圍窄幅上落。

此外，由於界內證的派付金額設每界內證 1 港元的定額上限，故其成交價通常都低於 1 港元這個派付上限。因此，任何高於 1 港元的界內證交易將被聯交所自動取消。

界內證投資者僅可以透過買入界內證而持有其長倉，以及透過出售有關界內證去將先前建立的長倉平倉，而不可以沽空界內證。

倘若界內證到期時屬界外，持有人的最高損失將會是其就界內證支付的金額減到期時派付的預定金額（即每界內證 0.25 港元）再加交易成本（例如投資所涉及經紀費）。

倘若界內證發行人或其擔保人無力償債或違約失責，界內證持有人的最高損失將為其全部投資金額加上交易成本。

界內證到期時派付的金額視乎其到期時是界內還是界外。

倘若界內證到期時其掛鈎資產價值等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間，有關界內證將屬界內。

倘若界內證到期時其掛鈎資產價值落於上限及下限價（或水平）範圍以外，有關界內證將屬界外。

界內證到期時的潛在派付金額有以下兩個不同情況：

因此，投資者預期界內證估值到期時掛鈎資產價值會等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間。

到期時相關掛鈎資產的價值釐定如下：

股份界內證的持有人不會擁有股份本身股東的相同權利，既無投票權，亦無權收取股份發行人的任何股息、紅股或其他分派。界內證有其固定的有效期，而股份本身股東則可持有有關股份作長線投資。

此外，界內證派付的金額在利潤上也不及掛鈎股份的槓桿式派付金額，原因是界內證到期時僅派付每證 1 港元（如界內）或 0.25 港元（如界外）的固定金額。此外，掛鈎股份的股價理論上可以並無上限，但界內證持有人也不會受益。

市場上有各式各樣的權證。特種權證具有與別不同的特點，其條款或會較其他普通權證複雜。特種權證的英文股份簡稱附有「X」字母以資識別。投資者應參考上市文件及徵求獨立專業意見。

界內證亦屬於特種權證，其英文股份簡稱附有「L」字母以資識別。

牛熊證是一種追蹤掛鈎資產表現的工具。牛熊證的交易價大致反映其掛鈎資產的價格變動。一如標準型權證，牛熊證可就聯交所不時規定的一系列合資格掛鈎資產而發行。然而，牛熊證的合資格掛鈎資產的範圍目前較標準型權證者更嚴格。有關牛熊證的合資格股份名單載於香港交易所網站。

牛熊證可以牛證或熊證的方式發行。

與標準型權證相似，牛熊證可提供槓桿式回報，但同時具有擴大閣下損失的風險。閣下於牛熊證的最大損失亦以閣下就牛熊證所付的投資金額加上任何交易成本（例如與閣下投資有關的經紀費）為限。

牛熊證一般按反映掛鈎資產的現貨價或現貨水平與牛熊證的行使價或行使水平的差額，另加發行人的資金成本的價格發行。

牛熊證設有參考贖回價或贖回水平而定的強制贖回機制。倘於觀察期 ( 包括開市前時段、持續交易時段及收市競價交易時段 ) 內任何時間，掛鈎資產的現貨價或現貨水平相等於或低於（就一系列牛證而言）或相等於或高於（就一系列熊證而言）贖回價或贖回水平 ，即觸發強制贖回事件，牛熊證將隨即提早終止，而牛熊證的交易將即時終止。 否則，到期時將出現以下情況：

下表載述標準型權證、界內證與牛熊證的主要分別。

此兩類牛熊證的分別在於牛熊證的贖回價或贖回水平的設定。

結構性產品並非適合所有投資者。

結構性產品涉及高風險，閣下於投資前必須清楚有關風險。相關上市檔披露相關結構性產品適用的主要風險。閣下必須考慮及瞭解該等風險。閣下亦必須能承擔有關風險，包括在財政上能承擔「最差情況」下出現的潛在損失。

一般而言，主要風險包括以下各項：

報，但在最差情況下，產品的價值或會跌至零，而持有人可能損失其全部投資金額。

標準型權證及牛熊證 - 若其他因素維持不變，標準型權證的時間值或牛熊證的資金成本將隨時間遞減，直至到期日時變為零。因此，與投資掛鈎資產比較，標準型權證或牛熊證應視為相對較短期的投資產品，對掛鈎資產的走勢持強烈意見者則作別論。

界內證 – 一般而言：

若需作出調整，只會待所有必需參數得以釐定後才生效（稱為「生效日」）。

掛鈎股份除淨日至有關調整生效日期間，結構性產品的價格可能較為波動；閣下於該段期間買賣相關的結構性產品時應特別注意。此外，在該段期間到期的結構性產品將不會作出調整。

有關交易界內證及牛熊證的額外風險，請參閱常問問題 2.6。閣下在投資有關產品前應細閱結構性產品的相關上市檔。

發行人的現有結構性產品仍然有效，而閣下可繼續透過聯交所交易系統進行交易。發行人必須刊發公告，交代其信貸評級被下調一事，並就其現有結構性產品繼續提供流通量及在到期時履行其結算責任。

然而，當發行人不再符合上市規則的合資格規定時，發行人將不得推出或增發結構性產品，並必須申請撤回已推出但尚未上市的結構性產品，以及撤回所有並無公眾人士持有的結構性產品。

閣下應小心留意受影響發行人所發行的結構性產品的價格或會受其或其擔保人信貸評級被下調所影響。為免生疑問，倘發行人或擔保人依賴其各自控股公司的信貸評級以符合《上市規則》項下的合資格規定，該等信貸評級僅供投資者參考，且根據該等結構性產品的條款，投資者不得向相關控股公司追索。

閣下可於香港交易所網站查閱發行人／擔保人（或其各自的控股公司（如發行人或擔保人（如有）為符合《上市規則》項下的合資格規定而依賴該等信貸評級））的信貸評級。

不可，結構性產品不可於收市競價交易時段買賣，並於下午 4 時收市。

不過，有些掛鈎證券合資格於收市競價交易時段買賣，而相關指數的收市水平將於下午 4 時 10分（半日市則於下午 12 時 10 分）後確定（「合資格掛鈎資產」）。因此，結構性產品的收市時間與其掛鈎資產的收市時間可能不同。在這情況下，雖則合資格掛鈎資產的價格（或水平）於收市競價交易時段會波動，但投資者卻不可買賣相關結構性產品。此外，如合資格掛鈎資產的收市價或收市水平在收市競價交易時段結束時觸及收回價或收回水平，則有關牛熊證可被收回，而強制贖回事件亦會發生。

由於在觸發市調機制後的五分鐘冷靜期內，受影響的相關證券或指數並未暫停買賣而是繼續於設定的價格限制範圍內買賣，故結構性產品仍可買賣，並不受任何價格限制。閣下可於香港交易所網站查閱有關市調機制的資料。

但投資者應留意，如因市調機制所涉及事件令掛鈎資產出現不正常交易情況以致發行人難以對沖，發行人可獲豁免提供流通量的責任。在此情況下，五分鐘冷靜期內或會出現短暫沒有報價、報價數量減少或買賣差價擴闊等。詳細闡釋請參閲常問問題 4.20 及 4.35。

倘發行人於到期時應支付現金結算金額，但發行人未能履行其付款責任，則閣下可以無抵押債權人身份向發行人提出申索，而若產品附有擔保，亦可向擔保人提出申索。

現時於聯交所上市的結構性產品概無抵押品。此表示並無任何特定抵押或資產支持發行人或擔保人的責任。倘若發行人或其擔保人（如有）無力償債或違約，則閣下未必可收回全部或部分到期應付款項（如有）。

牛熊證屬槓桿式投資，或會涉及較高風險，且並非適合所有類型的投資者。閣下在買賣任何牛熊證前應考慮閣下的風險承受程度。在任何情況下，除非閣下瞭解產品性質和所涉的有關交易成本，並有準備損失閣下的全部投資金額，否則不應買賣牛熊證，而當掛鈎資產價格（或水平）觸及其贖回價或贖回水平時，即發生強制贖回事件，發行人將贖回牛熊證，並將由於發生強制贖回事件而提早到期。當 N 類牛熊證因發生強制贖回事件而提早到期時，其派付為零。當 R 類牛熊證因發生強制贖回事件而提早到期時，持有人可收取一筆為數不大的剩餘價值，但在若干情況下或不會有任何剩餘價值。

界內證持有人可獲得預定的定額回報，有關金額視乎界內證到期時掛鈎資產水平是落於上限及下限價（或水平）範圍之內（「界內」）還是之外（「界外」）而定。因此，界內證到期時僅會出現兩種情況：如屬界內，持有人可就每證獲得 1 港元，如屬界外，則可就每證獲得 0.25 港元。基於界內證的性質，投資者應注意界內證的價格對掛鈎資產價格（或水平）變動、到期日前的剩餘時間及引伸波幅等的反應可能有別於標準型權證。此外，在界內證有效期內，其價格與掛鈎資產價格（或水平）或呈相同或背向的走勢，視乎掛鈎資產價格（或水平）是否高或低於上限或下限價（或水平）而定。

目前市場上與海外資產掛鈎的結構性產品可以人民幣、港元或美元計價、交易和結算。

當買賣與海外資產掛鈎並以港元計價的結構性產品時，投資者或會因該產品價格及現金結算金額在產品有效期內需由相關外幣兌換為港元，而承受匯率風險。此外，當投資者買賣與海外資產掛鈎並以外幣計價（例如以美元計價）的結構性產品時，若其主要資金來源為其他貨幣，即使結構性產品與海外資產的交易貨幣相同，投資者仍可能承受匯率風險。

如海外掛鈎資產在相關交易所暫停買賣，結構性產品亦會同時暫停買賣。

相關交易所的交易時段（按香港時間）有可能與聯交所的交易時段不同。海外掛鈎資產於相關交易所的買賣或會於聯交所的非交易時段暫停。該暫停買賣或會於聯交所的非交易時段解除並恢復買賣。

如海外掛鈎資產於相關交易所暫停買賣，結構性產品將不會自動於聯交所暫停買賣，而在此情況下，結構性產品的市價或會大幅波動，直至結構性產品於聯交所暫停買賣為止。如海外掛鈎資產於暫停買賣後在相關交易所恢復買賣，結構性產品將不會自動恢復於聯交所買賣，而閣下將不可買賣結構性產品，直至結構性產品於聯交所恢復買賣為止。

此外，海外掛鈎資產的交易價乃於相關交易所的交易時段內計算及公佈。謹請閣下留意，在評估海外掛鈎資產的交易價時，香港與相關交易所的所在地區的時區並不相同。海外掛鈎資產的交易價或會因應相關交易所於聯交所並無開門買賣結構性產品期間的變動而出現波動。

有關海外掛鈎資產的公開資料或會較有關香港掛鈎資產的公開資料為少，且部分該等資料未必提供英文或中文版本。如閣下未能理解任何有關資料，閣下應徵求獨立意見。

投資者在買賣與海外資產掛鈎的結構性產品時，可能會面臨各種外國稅務影響，從而對其整體投資回報產生不利影響。外國稅務的規定可能較為複雜，其適用性亦可能因個人情況而異。閣下應參考相關上市文件以了解外國稅務的影響（如有）及 ／或在投資此類產品前諮詢閣下的稅務顧問。

海外掛鈎資產的交易價或會受適用於該等地理區域的政治、經濟、財政及社會因素所影響，亦可能與適用於香港的該等因素存在有利或不利的差異。此外，外國經濟亦可能與香港經濟的重要方面（如國民生產總值增長、通脹率、資本再投資、資源及自給自足等）存在有利或不利的差異。

與海外掛鈎資產掛鈎的牛熊證可於聯交所的交易時段外被贖回。在此情況下，牛熊證將於下一個交易時段或發行人通知聯交所有關發生強制贖回事件後不久暫停在聯交所買賣。香港交易所的證券市場交易系統在發生強制贖回事件時不會自動暫停牛熊證的交易。就R 類牛熊證而言，剩餘價值的估值將根據上市檔所載的條款及細則於估值日釐定。

以外幣計價的結構性產品可能會使投資者面臨更大的買賣差價（根據相關匯率的貨幣價值），從而導致更高的交易成本。 以下例子說明港元和美元計價的結構性產品之間最低買賣差價的差異：

若結構性產品的交易價格低於 0.01 貨幣單位，則不可在聯交所上交易。因此，以外幣計價的結構性產品的最低交易價格（根據相關匯率的貨幣價值）可能與港元計價的結構性產品不同。 以下是一個示例：

除了最低交易價格外，當結構性產品的理論價格低於 0.01 貨幣單位時，流通量提供者並沒有責任提供流通量（見常問問題 4.16 (e)）。因此，以外幣計價的結構性產品的流通量可能比以港元計價的結構性產品更有限。 以下是一個示例：

發行人控股公司的信貸評級須於上市文件中披露，供投資者參考，因為發行人可能依賴其控股公司的信貸評級以符合《上市規則》項下的合資格規定（例如發行人本身未獲評級的情況）。然而，控股公司並無任何合約責任為發行人提供財務支持，或履行發行人就結構性產品所承擔的責任。

不可以。如發行人違約，投資者不得向控股公司追索，僅可根據相關產品的條款及細則向發行人（及擔保人（如有））提出申索。

如上市文件披露了發行人控股公司的信貸評級，投資者應明白該評級僅供參考。投資者應審慎評估其相關性及重要性，並不應在作出投資決定時單純依賴該評級。

不一定。雖然高成交額可能顯示某隻結構性產品交投活躍，但未必反映可持續的流通量。

投資者應注意，交易活動可能集中於少數參與者。在此情況下，大部分成交額可能由少數投資者的交易策略所帶動，而非廣泛市場需求所致。如該等投資者改變或撤回其持倉，流通量可能迅速下降，或會令投資者難以按預期價格買賣該產品。

投資者應參閱「高交易集中度結構性產品名單」，該名單列出交易活動集中於少數投資者的結構性產品。

不應。投資者在選擇結構性產品時，不應單純依賴成交額。在評估流通量時，投資者亦應考慮其他因素，包括但不限於買賣差價、流通量提供者提供的報價數量，以及維持報價時間的長短。

閣下可從標準型權證及界內證的中文股份簡稱得悉其部分基本特點。以下為命名守則以供參考。

閣下務須注意，以上命名守則適用於大部分情況，惟並不包括所有情況。標準型權證及界內證的中文股份簡稱均僅顯示部分基本資料。閣下在交易前請參閱產品的相關上市檔，並諮詢閣下的經紀或投資顧問。上市文件見於香港交易所的披露易網站。

閣下可從牛熊證的中文股份簡稱得悉部分基本特點。以下為命名守則以供參考。

中文股份簡稱中的「#」標記可讓投資者識別其屬牛熊證或標準型權證／界內證。

閣下務須注意，以上命名守則適用於大部分情況，惟並不包括所有情況。牛熊證的中文股份簡稱僅顯示部分基本資料。閣下在交易前請參閱產品的相關上市檔，並諮詢閣下的經紀或投資顧問。上市文件見於香港交易所的披露易網站。

由結構性產品上市的第一天開始，投資者便可在聯交所購買。上市流程的第一步是結構性產品發行人在推出日 (「推出日」) 將產品條款提交聯交所審批。從 2020 年 7 月 13 日起，上市周期已由產品推出後 5 個交易日縮短至 3 個交易日。

例如：

若在推出日至計劃上市日之間兩個交易日中有任何一天因特殊情況導致股票市場(i)全天關閉；或 (ii) 在正常收市時間前關閉，則上市日期將會推遲。 這類延遲上市不會另發通告或另作公告。下表例子假設產品原定星期一發行，並於星期四上市：

結構性產品交易將於香港天文台發出的八號或以上颱風信號、黑色暴雨警告信號或香港特別行政區政府公布的「極端情況」下維持正常。除此以外，結構性產品發行商亦會如常提供主動報價及回應報價。

不過香港交易所亦會就個別情況諮詢政府及香港證監會，以評估有關情況是否屬應維持不開市（包括結構性產品市場）的特殊情況。在此情況下，香港交易所將在必要時發布相關公告，提早向市場作出通知和更新。

會。一如買賣股份，有關的交易費用目前包括：

不需要。現時於聯交所買賣的所有結構性產品均為現金結算，而該等現金結算結構性產品的買賣毋須繳付任何印花稅。

不會，一旦恒生指數公司在其網站上刊登有關指數發布故障的公告後，與受影響指數掛鈎的結構性產品的交易會盡快暫停。如果相關公告在持續交易時段結束前 15 分鐘內發布，則交易將在下一個持續交易時段被暫停。

一旦恒生指數公司在其網站上刊登有關指數發布恢復正常的公告後，結構性產品的交易會盡快恢復（可能在交易時段內發生）。如果相關公告在持續交易時段結束前 15 分鐘內發布，則交易將在下一個持續交易時段被恢復。

不會，仍未完成的買賣盤將不會被自動取消，並且在同一天交易恢復時仍然有效。如果投資者希望在交易被恢復前取消其結構性產品的買賣盤，投資者應聯繫其經紀人及作出指示。

沒有外幣帳戶的投資者可能無法買賣以相關外幣交易及結算的結構性產品。投資者應聯絡其經紀人，以了解此類產品的交易及結算安排。

流通產品具備一個買賣差價接近及足夠流通量的流通市場，可讓投資者有機會於該市場買賣結構性產品。流通量供應是結構性產品的重要特點，此乃由於其可促進投資者買賣結構性產品，否則結構性產品可能缺乏流通性（即供應或需求不足）。

大部分結構性產品於其首個上市日期均無公眾持貨量。發行人可透過指定的流通量代理人（稱為「流通量提供者」）就其產品提供流通量。在香港，流通量提供者通常稱為「莊家」。各發行人必須就其各項產品委任一名屬聯交所參與者的流通量提供者。

流通量提供者就某特定結構性產品提供報價以營造一個流通環境。該等報價計及影響掛鈎資產的現行市況，如對沖成本及掛鈎資產的流通量、差價及波幅等。流通量提供者在接獲「報價要求」時，會於聯交所的交易系統輸入買賣指示提供流通量。其根據相關上市檔所載的服務水平如此行事。該等服務水平一般包括：

在若干情況下，流通量提供者須主動於聯交所的交易系統輸入買賣指示提供「主動報價」（即使投資者並無提出任何要求）（見常問問題 4.21-4.36）。

各流通量提供者現時均有 95XX、96XX 或 97XX 的 4 位數字經紀識別編號以供識別。發行人的相關上市檔載有其流通量提供者的實際責任。

當出現結構性產品的市場流通量增加的情況時，有關結構性產品的流通量提供者可能將不太活躍於提供報價。此乃由於流通量提供者的主要作用是在結構性產品的流通量有限或並無市場流通量（如產品於聯交所新上市，而市場參與者或投資者的買賣有限或並無任何買賣時）時促進流通性，以及營造結構性產品的流通環境。倘結構性產品因其總市場流通量超過 50%而不符合資格提供主動報價，則未必有任何流通量提供者所提供的主動報價。閣下可於香港交易所網站查找結構性產品截至上一個交易日的市場流通量。

若某特定產品的市場參與者數目隨時間增長，「市場力量」有所提升，而產品亦較少倚賴流通量提供者作為唯一的流通量供應來源。故此，當某特定結構性產品有較高市場流通量時，流通量提供者的作用將會減少。此乃由於有更多投資者參與產品的買賣，使市場趨於正常。

不需要。流通量提供者無需支援結構性產品的價格。實際上，一如其他市場參與者，流通量提供者可按任何價格自由買賣。

每個系列的結構性產品只會就有關系列委任一名流通量提供者。

閣下可按以下兩種方式取得流通量提供者的名稱及聯絡資料：

香港交易所網站的指定頁面列出所有在聯交所上市的結構性產品的所有流通量提供者。

於交易日的交易時段內，直接致電流通量提供者的指定電話號碼與其聯絡。有關何處可查找流通量提供者的聯絡資料，見常問問題 4.7。

透過流通量提供者，發行人於向市場提供的報價中會計及影響掛鈎資產的現行市況（如對沖成本及掛鈎資產的流通量、差價及波幅等）。

不一定。結構性產品的買賣與在聯交所上市的股份的買賣相似。任何投資者的買入或賣出價均可能獲其他投資者接納及據此進行買賣。閣下亦可如買賣上市股份般設置買賣指示。然而，市場上未必有足夠的興趣買賣有關結構性產品。

如獲委任的流通量提供者不再為聯交所參與者，其不能繼續提供流通量。發行人必須委任另一名流通量提供者以取代之。

聯交所在《產品指引》中訂明了流通量提供的最低服務水平。發行人須在其上市文件中列明該等最低服務水平，並確保符合聯交所不時公布的相關最低服務水平。流通量提供者須根據該等最低服務水平，為其結構性產品提供流通量。

回應報價是提供流通量的其中一種方式，指因應投資者的報價要求，於聯交所的交易系統輸入買賣指示提供流通量。

回應報價的標準乃為所有結構性產品而設的最低服務水平，其適用於任何可能出現的市況（不計及掛鈎資產），惟受限於上市檔所載的若干例外情況。

下表概述現時的服務水平。

當流通量提供者回應閣下的報價要求時，其必須於應閣下要求在香港交易所的交易系統公佈報價後持續保持該報價（實際上指流通量提供者必須繼續向投資者提出要約進行交易）至少 5 分鐘。這表示閣下可以於該 5 分鐘內接納該報價（即同意按該準則進行交易）（假設該報價並無失效（見下文））。

然而，謹請留意，流通量提供者或需於該 5 分鐘內因應現行市況及掛鈎資產的價格變動而調整買入及賣出價。倘出現上述情況，流通量提供者將「更新其報價」，即會於香港交易所的交易系統公佈一個經調整的報價。

更重要的是，倘若另一名投資者在該 5 分鐘持盤時間以流通量提供者的報價進行交易，該報價將失效，如閣下有意取得流通量提供者的報價進行交易，必須重新提出報價要求。

流通量提供者於以下 10 種主要情況下無需按要求回應報價：

上述情況載列於相關上市檔。

以下常問問題亦就部分該等情況作出詳細解釋。

倘結構性產品的掛鈎資產暫停交易，該結構性產品的交易亦會暫停，直至掛鈎資產恢復交易為止。投資者必須瞭解並計及因於暫停交易期間損失時間值所產生的風險。

如果掛鈎資產在結構性產品到期時仍然暫停買賣，發行人將以誠信並按商業上合理的方式釐定應向投資者支付的結算價格。現金結算金額可能遠低於投資者的初始投資，甚至可能為零。

「急劇波動的市場」指當金融市場於短時間內經歷不尋常的價格變動及高波幅水平的情況，有關情況可導致風險及不明朗因素驟增，並可能影響發行人的對沖能力。

舉例而言，該等情況可能包括：

上述僅為急劇波動的市場事件的可能例子。視不同情況而言，某些市場事件或會觸發市調機制而可能引發急劇波動的市場。

一般而言，當掛鈎資產的價格於短時間內急劇轉變時，流通量提供者更加難以立刻提供報價。

系統出現問題及故障可影響流通量提供者按相關上市檔所載的服務水平提供報價的能力，或甚至未能提供任何報價。

在切實可行情況下，發行人將盡快向市場公佈系統出現故障，並於最短時間內修復。

發行人將要在當日（包括冷靜期內）履行回應報價的責任，除非就回應報價獲得豁免（見常問問題 4.16 (j)（可能和市調機制事件有關連））。

主動報價指流通量提供者於聯交所的交易系統主動輸入買賣指示。發行人會在無需投資者提出報價要求的情況下，為其結構性產品提供主動報價，作為對投資者的一項服務。主動報價可免除投資者需另行要求報價的不便，並有助提高市場透明度。

有關進一步資料，請參閱《產品指引》中「流通量供應的要求－主動報價」一節。

一般而言，是。然而，由於流通量提供者可能需於一段合理短暫時間內暫停提供主動報價，以因應市況或運作需要調整報價參數，故此嚴格來說主動報價不一定屬「持續」性質。

大致上，須就符合主動報價條件的結構性產品提供主動報價的時間不少於交易日的 90%，而每次暫停不應超過 10 分鐘。

沒有。有別於回應報價，主動報價並無最短持盤時間。

發行人僅需於「合資格時段」內提供主動報價。該時段指：

發行人僅需承諾就符合以下條件（以實時基準計量）的結構性產品提供主動報價：

流通量提供者為結構性產品提供報價必須視乎實際市況。發行人決定是否提供主動報價主要有以下 3 項考慮因素：

「交投活躍的掛鈎資產」指本地指數（如恒生指數及恒生中國企業指數）及合資格發行牛熊證的聯交所上市股份，即市場上擁有最高成交金額的股份。

合資格發行牛熊證的股份名單約每季更新並登載於香港交易所網站。

投資者應注意合資格股份的更改及相關的生效日期。一隻由合資格名單剔除的股份，將自新名單生效日起不再是「交投活躍的掛鈎資產」，相關的結構性產品亦不再符合提供主動報價的條件。

相反地，新加入合資格名單的股份會成為「交投活躍的掛鈎資產」，發行人將為相關的結構性產品自生效日起提供主動報價（假設該產品符合所有主動報價條件（見常問問題 4.25））。

閣下如欲得悉某特定結構性產品是否合資格於某個交易日的任何特定時間提供主動報價，閣下可聯絡發行人查詢該結構性產品是否符合主動報價條件。

根據截至某個交易日收市時市場數據編撰的合資格提供主動報價的結構性產品名單將包含於各發行人在下個交易日報回的每日買賣摘要內。閣下如欲使用該等市場數據作參考之用，請注意結構性產品的有關數據是歷史性的數據。

發行人每日買賣摘要所載資料將僅列出截至上一個交易日收市時的歷史數據，僅供一般指引。閣下不得假設有關資料屬準確、完備或最新。閣下不應倚賴該歷史名單作為於該每日買賣摘要所列的某隻結構性產品於任何其他時間均實際符合主動報價條件的指標。

部分標準型權證（尤其是到價權證）越接近到期，其時間值可能會跌得越快，致令發行人難以為其提供主動報價。界內證越接近到期，其對掛鈎資產價格（或水平）變動的敏感度越高，若掛鈎資產價格趨近上限或下限價（或水平），更不容易提供主動報價。因此，發行人僅能就並無受時間值下跌而有重大影響的標準型權證或對掛鈎資產價格（或水平）變動敏感度不高的界內證提供主動報價。

「價值狀況」用作描述掛鈎資產的價格（或水平）與標準型權證的行使價或行使水平的關係。

就標準型認購權證而言，倘行使價或行使水平：

數字上而言，標準型認購權證的價值狀況乃參考掛鈎資產的價格（或水平）與行使價格或行使水平的差額，除以掛鈎資產的價格（或水平）而計算，如下表所示。

就標準型認沽權證而言，倘行使價或行使水平：

與標準型認購權證相似，標準型認沽權證的價值狀況乃參考行使價格或行使水平與掛鈎資產的價格（或水平）的差額，除以掛鈎資產的價格（或水平）而計算，如下表所示。

一般來說，投資者對價內或價外程度較深的結構性產品興趣較低。因此，發行人只會為價內／價外程度介乎 ±20% 的標準權證提供主動報價。

由於流通量提供者可能需於一段合理短暫時間內暫停提供主動報價，以因應市況或運作需要調整報價參數，故此未必能持續提供主動報價。

導致出現短暫中斷報價的普遍原因包括：

倘某結構性產品不再符合常問問題 4.25 所訂明的條件，則發行人或會於某交易日停止為該結構性產品提供主動報價。個別發行人可主動決定繼續提供主動報價，或改為根據最低流通量供應服務水平按回應報價提供流通量。

主動報價的買賣差價較回應報價規定的最大買賣差價嚴格。經收緊的差價如下：

由於牛熊證價格一般對掛鈎資產價格的變動更為敏感，對沖該掛鈎資產的費用因而相對較高，故此牛熊證的差價較標準型權證為闊。

與交投活躍股份掛鈎的結構性產品的差價較與本地指數掛鈎的結構性產品的差價闊，此乃由於對沖本地指數的流通性較高，且在對沖交投活躍的掛鈎股份時一般需要較高費用（例如印花稅、買賣差價等）。

投資者應留意，《產品指引》所載有關主動報價的準則原意是適用於正常市況。在不正常或異常市況中，提供主動報價或會受影響。

流通量提供者提供的報價是會反映當時掛鈎證券或指數的流通量。如掛鈎資產的流通量因引起市調機制事件的情況或市調機制本身而降低，有關結構性產品的流通量在報價數量及差價方面也或會遜於正常市況下。

在觸發市調機制後的五分鐘冷靜期內，如發行人的對沖能力因掛鈎證券或指數的不確定因素而受到嚴重影響，其有機會達不到主動報價的最低服務水平，例如無買賣報價、買賣價差變闊及報價數量減少。

同樣地，在五分鐘冷靜期後，如發行人繼續有對沖困難，流通量提供仍可能會受影響。在此情況下，流通量提供者或無法履行《產品指引》中所述的主動報價最低服務水平。

不過，發行人將盡力遵守回應報價的規定。

當相關資產價格或水平接近贖回價或贖回水平時，牛熊證的價格可能會出現較大波動。因此，發行人較難在收窄的買賣差價範圍內維持報價，尤其是當相關股票價格處於贖回價的 2%範圍內，或相關指數水平處於贖回水平的 1%範圍內時，更為困難。

有，惟屬於常問問題 4.16 所述的任何情況除外。

有可能，但須視乎情況而定。回應報價的最長時間以 10 分鐘為限。倘出現常問問題 4.16 所述的情況，則流通量提供者無需於 10 分鐘內提供報價。

不一定。例如，該報價可能被另一名市場參與者接納或出現常問問題 4.16 所述情況。

流通量提供者提供的報價數量受相關對沖工具（例如掛鈎資產或與掛鈎資產掛鈎的上市期權或場外交易期權）的實際流通性所限制。在此情況下，倘流通量提供者未能就閣下全部 1,000 個買賣單位的認購權證之有關對沖工具平倉（例如由於相關對沖工具缺乏流通性），則流通量提供者未必能購買閣下全部 1,000 個買賣單位的認購權證。流通量提供者承諾為最少 20 個買賣單位提供報價。

最後匯報價格（或名義價格）不一定與權證的實際理論價值相同。在此情況下，最大可能的原因是認購權證的實際理論價值少於 0.01 交易貨幣單位。此乃無需提供回應報價的其中一種情況。

沒有。倘若市場上有符合最低服務水平的報價，則流通量提供者將被視為已遵守其流通量責任。

流通量提供者僅需承諾符合最低服務水平。倘閣下有關收窄買賣差價的要求較最低服務水平更嚴格，則流通量提供者並無責任，亦未必會收窄差價。此乃由於買賣差價或會不時變動，或甚至因應影響掛鈎資產的現行市況（如對沖成本及掛鈎資產的流通量、差價及波幅等）而更闊。

倘若流通量提供者已提供符合《產品指引》規定有關主動報價的差價規定的主動報價，則閣下未必需另行就該等產品提出報價要求，此乃由於主動報價的買賣差價較回應報價所規定的最大差價嚴格。

當出現嚴重影響發行人對沖能力的「急劇波動的市場」時，流通量提供者可獲豁免提供流通量。有關何謂「急劇波動的市場」，請參見常問問題 4.18。

恒生指數或整體市場出現大幅變動未必會導致掛鈎股份價格出現異動及高波動性。在此情況下，流通量提供者或需向聯交所證明其對沖能力於短時間內已受價格異動所嚴重影響。

在這種情況下，該界內證的價值可能為 1 港元。由於界內證的最大收益為 1 港元，因此並不鼓勵投資者買入價格高於或相等於 1 港元的界內證，所以流通量提供者無需提供賣出價。

到期前剩餘時間是提供主動報價的其中一項條件。由於閣下的認購權證距離到期不足 30 日，故此不符合《產品指引》所載提供主動報價的條件。在此情況下，閣下可聯絡發行人作出報價要求。

發行人會為價值狀況介乎 20%價內及 20%價外之間的認購權證提供主動報價。

若掛鈎股份的現貨價為 50 港元，而認購權證的行使價介乎 40 港元(+20%)及 60 港元 (-20%) 之間，則符合價值狀況為±20%的條件。在此情況下，由於行使價 45 港元在±20%的價值狀況範圍內，故符合為閣下的認購權證提供主動報價的條件（惟須符合其他條件）。

發行人會為價值狀況介乎 20%價內及 20%價外之間的標準型權證提供主動報價。

若恒生指數的現貨水平為 18300，而認購權證的行使水平介乎 14640(+20%)及 21960(-20%)之間，則符合價值狀況為±20%的條件。在此情況下，由於行使水平 22900 並不在±20%的價值狀況範圍內，故並不符合為閣下的認購權證提供主動報價的條件。

因此，如閣下有意出售閣下的認購權證，閣下可聯絡發行人提出報價要求。

不會，因為股份 X 的現貨價比下限價 100 港元低 20%以上。發行人僅會為掛鈎股價在下限價以下 20%至上限價以上 20%（即 80 港元至 144 港元）範圍內的界內證提供主動報價。

發行人會為掛鈎股份的現貨價高於贖回價 2%的與股份掛鈎的牛證提供主動報價。

若牛證的贖回價為 50 港元，高於 51 港元的現貨價符合有關牛證的百分比規定。在此情況下，由於現貨價高於贖回價 2%，故符合為閣下的牛證提供主動報價的條件（惟須符合其他條件，如總市場流通量）。謹請閣下注意，當現貨價達 50 港元時，牛證將被贖回。

發行人會為掛鈎指數的現貨水平高於贖回水平 1%的與指數掛鈎的牛證提供主動報價。

若牛證的贖回水平為 19000，高於 19190 的現貨水平符合有關牛證的百分比規定。由於現貨水平高於贖回水平不足 1%，故並不符合為閣下的牛證提供主動報價的條件。謹請閣下注意，當現貨水平達 19000 時，牛證將被贖回。在此情況下，閣下可聯絡發行人提出報價要求。

若《產品指引》中「流通量供應的要求」所載的其中一項豁免情況為適用，將不會提供主動報價。例如，流通量提供者無需於以下情況提供主動報價：

謹請留意，主動報價並非持續報價。閣下對流通量如有任何問題，可與流通量提供者聯絡。

沒有。發行人可按其選擇自願提供主動報價。在該等情況下，發行人不受《產品指引》所載有關主動報價的指定差價規定所約束。然而，在此情況下，發行人在回應報價要求時仍需要遵守適用於回應報價的差價規定。

在這種情況下，該界內證的價值可能為 1 港元。由於界內證的最大收益為 1 港元，因此並不鼓勵投資者買入價格高於或相等於 1 港元的界內證，所以流通量提供者無需提供賣出價。

結構性產品具有可能與其交易（名義）價格極不相同的「理論價值」。

理論價值是參考發行人經考慮所有相關市場因素的定價模型而計算的結構性產品的價格。有關一般可影響結構性產品的價格的因素，見常問問題 5.2、5.4 及 5.6。

標準型權證（即認沽／認購權證）的價格一般視乎掛鈎資產的價格而定。然而，於標準型權證的有效期內，其價格將受多項其他因素影響，包括：

假設其他因素維持不變，若干主要因素變動對認購及認沽權證的理論影響載列於下表：

界內證的價格一般取決於掛鈎資產的價格（或水平）。視乎掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離，掛鈎資產價格（或水平）的變動對界內證的價格的影響可為正面或負面（逆向）。界內證的有效期內，其價格將受多項因素影響，其中包括：

假設其他因素全部不變，若干主要因素變動對界內證的理論影響可見下表：

視乎掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離，掛鈎資產價格（或水平）的變動對界內證價格的影響可為正面或負面（逆向）。一般而言，假設所有其他因素維持不變，並撇除股息及利率效應，若掛鈎資產價格（或水平）低於上限及下限價（或水平）的中間點，掛鈎資產價格（或水平）上升會使界內證價格上升。若掛鈎資產價格（或水平）高於上限及下限價（或水平）的中間點，掛鈎資產價格（或水平）上升會使界內證價格下跌，即兩者關係成反比。掛鈎資產價格（或水平）變動對界內證價格變動的敏感度（或 Delta 值）亦會因應掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離以及到期前的剩餘時間而改變。除上述因素外，由於界內證的價格不僅受掛鈎資產的價格（或水平）影響，界內證的價格變動與其掛鈎資產的價格（或水平）變動未必成正比，甚至可能成反比。例如：

牛熊證的有效期內，其價格將受多項因素影響，其中包括：

牛熊證的價格大致緊貼掛鈎資產的價格。因此，倘掛鈎資產的價值上升，換股比率為 1:1 的「牛證」（即一份牛熊證兌換掛鈎資產的一個單位）的價值一般按相約數額上升，而換股比率為 1:1的「熊證」的價值則一般按相約數額下降（有關換股比率的一般問題，見常問問題 5.8）。

然而，當牛熊證的掛鈎資產的交易價接近其贖回價，牛熊證的價值或會變得更為波動（亦由於有發生強制贖回事件的風險而對掛鈎資產價格變動的敏感度降低），而其價值的變動可能與掛鈎資產的價值變動不成比例。

標準型權證及牛熊證 – 產品的換股比率指按行使價於到期日兌換掛鈎資產的一個單位所需的產品數目。

假設影響兩隻產品的所有其他因素（掛鈎資產、行使價、到期日、波幅等）均相同，其各自的換股比率將直接影響其各自的每單位價值。

一般而言，換股比率高的產品的每單位價值相對較低。然而，理論上，由於在計算實際槓桿比率時會計入換股比率，故此換股比率將不會影響某特定產品的表現。

界內證 – 基於界內證的最終現金結算金額固定為 1 港元或 0.25 港元（取決於掛鈎結算價（或水平）是高於或低於上限或下限價（或水平）），界內證的換股比率必定等於 1。

標準型權證及牛熊證 - 溢價反映掛鈎資產的價格於到期時需要變動了多少方能達到產品的打和價格。例如，倘認購權證或牛證的溢價為 10%，則掛鈎資產價格於到期時需上升 10%方能達到打和價格。

閣下可按以下公式計算溢價（以到期時的派付公式為依據）：

上述公式因此可供作參考用途，以計算掛鈎資產的價格於到期時需要作出變動的百分比以達到標準型權證或牛熊證的打和價格。

界內證 – 若掛鈎資產價格（或水平）等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間，要讓投資者在到期日能獲得預定的 1 港元定額回報，掛鈎資產價格（或水平）須有的變動為 0%。因此，若掛鈎資產價格（或水平）等於上限或下限價（或水平）又或介乎兩者之間，界內證的溢價為 0%。

若掛鈎資產價格（或水平）低於下限價（或水平），掛鈎資產價格（或水平）須朝下限價（或水平）方向上升，方可讓投資者在到期日能獲得預定的 1 港元定額回報。因此，若掛鈎資產價格（或水平）低於下限價（或水平），界內證的溢價為

若掛鈎資產價格（或水平）高於上限價（或水平），掛鈎資產價格須朝上限價（或水平）方向下跌，方可讓投資者在到期日能獲得預定的 1 港元定額回報。因此，若掛鈎資產價格（或水平）高於上限價（或水平），界內證的溢價為

此情況看來並不合理，因為認購權證價格應至少相等於其內在價值（即掛鈎股份的現行市價超逾認購權證行使價的差額）。

雖然於大部分情況下認購權證按高於其內在價值的價格進行交易，但並不表示該內在價值必定為認購權證的最低價值。一如下文所述，認購權證有可能按低於其內在價值的價格進行交易。

持有認購權證有別於持有掛鈎股份，尤其因認購權證持有人無權收取掛鈎股份可能宣派的任何股息。在此特定情況下，掛鈎股份將於 3 月底公佈其年度業績。根據以往多年的慣例，掛鈎股份有可能於 4 月中除息。由於認購權證於 4 月底到期，計算認購權證於該到期日的派付時所使用的掛鈎股份市價會是除息後的價格。因此，認購權證持有人所取得的派付將低於應有水平。雖然於 3 月中仍未能知悉掛鈎股份會宣派的年終股息金額，但市場廣泛預期股息將不少於 1.5 港元。故此，潛在投資者及流通量提供者在為認購權證定價時扣除股息這做法並非不合理。

在按上文常問問題 5.9 所載公式計算與恒生指數掛鈎的牛證的溢價時，我們需就恒生指數釐定掛鈎資產價格。

恒生指數的現貨水平或會與其估算期貨價格有別，此乃由於恒生指數的估算期貨價格乃參考恒生指數的現金價值（按恒生指數的現貨水平計算）和利率的總和減預期股息而計算。於大部分情況下，由於預期股息會高於利率，因此該恒生指數的估算期貨價格通常低於恒生指數的現貨水平的現金價值。

因此，根據常問問題 5.9 所載公式計算的溢價或會有別，視乎閣下採用(i)恒生指數的現貨水平作為掛鈎資產價格，或(ii)恒生指數的估算期貨價格作為掛鈎資產價格。

然而，由於與恒生指數掛鈎的牛熊證的產品價格一般按於 6 個月後到期的恒生指數期貨的估算期貨價格計算（而非恒生指數的現貨水平），故此在計算牛熊證的溢價時應採用該估算期貨價格作為掛鈎資產價格。因此，使用上文所述常問問題 5.9 所載公式，按該較低的估算期貨價格計算的溢價有可能會出現正溢價，而按恒生指數的現貨水平計算的溢價則可能會出現負溢價。

Delta 值是結構性產品價格（已按換股比率作出調整）變動對掛鈎資產價格變動的比率。

標準型權證 – Delta 值介乎 0 至 1 之間（就標準型認購權證而言）或 0 至 -1 之間（就標準型認沽權證而言），而有關的「-」標記顯示與掛鈎資產呈相反的走勢。一般而言，屬平價的標準型認購及認沽權證的 Delta 值分別大約為 0.5 及–0.5。就具有相同掛鈎資產及到期日的標準型權證而言，屬價內的標準型權證一般擁有較屬價外的標準型權證為高的 Delta 值。例如，Delta 值為0.1 的標準型認購權證一般屬極價外的標準型權證，而 Delta 值為 0.9 的標準型認購權證則一般屬極價內的標準型權證。反之，Delta 值為 -0.1 的標準型認沽權證一般屬極價外的標準型權證，而 Delta 值為 -0.9 的標準型認沽權證則一般屬極價內的標準型權證。

牛熊證 – 一般來說，牛證的 Delta 值接近但不完全等於 1，熊證的 Delta 值接近但不完全等於-1。

界內證 – 視乎掛鈎資產價格（或水平）相對於行使價（或水平）的方向距離，Delta 可為正或負：

在界內證的有效期內，其 Delta 值會不斷變動，取決於到期前的剩餘時間、掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離（撇除利率及股息效應）等不同情況而定，如下所述：

投資者要注意，Delta 的方向及絕對值可能會大幅變動，尤其是在界內證即將到期且價格（或水平）接近上限或下限價（或水平）時。

「槓桿比率」指掛鈎資產成本相對標準型權證或牛熊證成本的關係。例如，若某特定標準型權證的槓桿比率為 10 倍，該標準型權證的投資成本為掛鈎資產的十分之一。

然而，如屬標準型權證，此僅與掛鈎資產的最初成本及標準權證的最初成本有關，其不能用作反映往後掛鈎資產價格與標準型權證價格之間的動態關係。標準型權證的「實際槓桿比率」是將槓桿比率乘以權證的 Delta 值（按換股比率調整）計算得出。

就界內證而言，界內證的槓桿比率相等於到期時的最大收益（即 HK$1）除以界內證的價格。由於界內證的最終結算價固定為 0.25 港元或 1 港元，界內證自發行日起至到期日期間的價格一般將以約 0.25 港元至 1 港元範圍為標準。因此，界內證的槓桿比率反映界內證特定價格的潛在回報及主要用於計算實際槓桿比率，為產品與掛鈎資產之間的關係提供資料。界內證的「實際槓桿比率」是將槓桿比率乘以界內證的 Delta 值計算得出。

實際槓桿比率是計算標準型權證或界內證在掛鈎資產價格出現 1%變動時的相應變動百分比的較佳方法。例如，倘某認購權證的實際槓桿比率為 10 倍（而我們假設其他因素維持不變），則當掛鈎資產價格上升 1%時，認購權證的理論價格會上升 10%。同樣地，當掛鈎資產價格下跌 1%時，認購權證價格的理論價格應下跌 10%。就界內證而言，由於 Delta 值可為正或負（取決於掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離），乘以槓桿比率後，實際槓桿比率可為正或負。例如，若某特定界內證的實際槓桿比率為-10 倍（而我們假設其他因素維持不變），則當掛鈎資產價格上升 1%時，界內證的理論價格會下跌 10%。

然而，實際槓桿比率僅可用作參考；此乃由於掛鈎資產的價格、Delta 值、槓桿比率、時間耗損及引伸波幅等其他因素亦會有所變動，故此實際槓桿比率會隨時間而變動。

就牛熊證而言，「槓桿比率」及「實際槓桿比率」在大部分情況下相同，即牛熊證價格對掛鈎資產的價格出現 1%變動時的潛在乘數效應。

多項其他影響結構性產品的因素亦會隨時間而變動，因此掛鈎資產價格的上升未必會導致權證或牛熊證的價格出現相應於實際槓桿比率的增幅，甚至不會導致結構性產品價格有任何升幅。

引伸波幅指掛鈎資產於結構性產品餘下有效期的預計波幅水平（反映於結構性產品價格的變動）。

標準型權證 – 引伸波幅是影響標準型權證價格的其中一項因素。例如，假設其他因素維持不變，當標準型權證的引伸波幅下降時，其價格理論上亦會下降，反之亦然。引伸波幅的變動必定會使標準型權證的價格呈同一方的走勢，而引伸波幅一般用於計量標準型權證與條款相若的產品何者價格較高。

界內證 – 由於界內證引伸波幅變動與價值之間的關聯可為正或負，投資者不應以處理標準型權證的方式詮釋引伸波幅的變動或比較不同界內證的引伸波幅。

發行人在釐定界內證的價格時，通常會使用數項掛鈎證券及到期日相同、且行使價接近上限及下限價（或水平）的普通期權。雖然不同的發行人都可能各有自己的定價及組合模式，以下是一個可說明如何建立界內證組合的例子：

從以上例子可見，有別於標準型權證只涉及單一引伸波幅的普通期權，界內證是透過數項期權組合而成（組合為認購跨價），而每個期權的定價及引伸波幅都不相同。

一般而言，界內證的價值受產品到期時屬界內的機率影響，而這機率會受掛鈎資產的波幅影響。關於掛鈎資產的波幅對界內證價格的理論影響說明如下：

引伸波幅是發行人的定價公式中不可直接觀察的主要參數。然而，發行人可按以下基準估計引伸波幅：

標準型權證的引伸波幅水平因發行人而異，此乃由於各發行人對某特定掛鈎資產均有不同的市場預期及不同的發行成本。

就界內證而言，不同發行人可使用不同的期權策略（例如行使價（或水平）不同的期權）組成界內證，因此不同發行人發行的界內證即使條款相同，價格也可能不同。

波幅乃按計算掛鈎資產價格變動的年度化統計數據釐定：變動越大，波幅越高。

「歷史波幅」用作衡量過往一定期間的掛鈎資產價格波動程度。閣下可透過訂閱市場數據資訊提供者的數據供應服務，以取得有關掛鈎資產的歷史波幅的資料。

標準型權證及用於組成界內證的期權組合的引伸波幅與場外交易及上市期權的引伸波幅具密切關係。

發行人出售標準型權證或界內證後，一般需透過不同管道對沖該發行所產生的風險，而場外交易期權及上市期權為其中兩種管道。場外交易期權為於任何交易所提供的交易設施以外按雙邊準則進行交易的期權。交易對手通常為專業機構投資者（如投資銀行）。上市期權為於交易設施（如聯交所）上進行交易的期權。

倘場外交易期權或上市期權的引伸波幅下降，則相關標準型權證或用於組成界內證的期權策略的引伸波幅亦可能下降。相反，倘場外交易期權或上市期權的引伸波幅上升，則相關標準型權證或用於組成界內證的期權策略的引伸波幅亦可能上升。因此，場外交易期權或上市期權的引伸波幅的變動或可作為相關權證的引伸波幅走勢的指標。就界內證而言，由於有關變動對用於組成界內證的不同期權策略可能有不同的效果，界內證價格的變動可能沒有那麼明顯。

場外交易期權為兩參與者之間私自於交易所以外進行交易的雙邊合約。因此，並無任何有關場外交易期權引伸波幅的公開資料。

閣下可透過訂閱市場數據資訊提供者的數據供應服務，以取得有關上市期權的引伸波幅的資料。

牛熊證的資金成本與釐定其價格相關。牛熊證的交易價格一般反映：

資金成本乃基於以下計算：

以上項目不時波動。牛熊證的資金成本或會受其供求影響。此外，視乎掛鈎資產當時的流通性及波幅而定，對沖成本及風險亦可能導致發行人的資金成本出現波動。此表示發行人的資金成本於牛熊證的整個有效期內並非固定。此外，牛熊證的有效期越長，資金成本越高。資金成本將隨著牛熊證越接近到期而下降。

當選擇牛熊證時，除其他考慮因素外，閣下應將發行類似掛鈎資產及特點的牛熊證的不同發行人的資金成本進行比較。

時間值是標準型權證自距離到期的剩餘時間所產生的價值，相等於標準型權證現時價格與其內在價值的差額。時間值可視為作為取得槓桿效應的已付成本。一般而言，距離到期的時間越長，掛鈎資產價格走勢對標準型權證持有人較有利的機會越高，而標準型權證價格亦因此較高。然而，當標準型權證到期時，標準型權證的時間值將變為零。這通常稱為標準型權證的時間耗損。

界內證即將到期時，時間值對其價格的影響可為正或負，取決於掛鈎資產價格（或水平）相對於上限及下限價（或水平）的方向距離。這與標準型權證不同——標準型權證的時間值必定隨著趨近到期而下跌。

一般而言，時間值（即到期前的剩餘時間）對界內證價格的影響如下（假設其他因素維持不變，並撇除股息及利率效應）：

「市場流通量」指投資者的持貨量（一般以百分比列示），乃按市場於某特定日子（收市後）所持的結構性產品數目，除以已發行的結構性產品總數計算。例如，倘於某特定日子收市後所持的若干結構性產品數目為 90,000,000 隻，而該等結構性產品的已發行數目為 1 億隻，則市場流通量為 90%。

市場流通量越高的產品或會更容易受市場供求的力量所影響。例如產品出現沽壓時，產品的價格或會被當時的市場力量所擠壓（即價格回跌），此外產品的價格亦可能會因供應短缺而出現波動。因此，其價格未必會緊貼掛鈎資產的價格。

發行人有權在市場流通量超過 50%時增加某結構性產品的市場供應，以免價格因供應短缺而出現波動。增加供應的方法是發行人向聯交所申請增發有關產品。

增加發行有可能提高產品價格的穩定性，並減低因供求失衡而引致價格波動的機會。

當上市公司公佈其財務業績時，一般亦會公佈會否派付股息。 派發股息會否影響相關結構性產品價格，視乎股息是否預期派付及（如派付）派息水平和何時派付而定。此乃由於發行人在計算結構性產品價格時會考慮股息分派的往績及市場預期。

倘若股息分派及除息日期一如預期，加上其他因素維持不變，則理論上，股息不會影響結構性產品價格。

若所宣派的股息較預期低，則認購權證價格預期會上升（假設其他因素維持不變）。

另一方面，若掛鈎股份宣派的股息較預期高，認購權證價格預期將會下降（假設其他因素維持不變）。因此，買入認購權證的投資者或會有損失。對認沽權證的影響則與認購權證相反。

就界內證而言，由於發行人的定價模式涉及行使價（或水平）不同的期權策略組合，股息宣派超出預期的綜合影響對界內證價格較不明顯。

在一般情況下，倘公司股份進行資本調整（例如發送紅股、供股、重組事件，或分拆／兼併／合併），則與該股份掛鈎的標準型權證或牛熊證將作出調整；並根據相關上市文件的條款調整其贖回價、行使價及換股比率。

就兼併／合併而言，將調整被吞併公司掛鈎的標準型權證或牛熊證的贖回價、行使價及換股比率。如兼併／合併後原先掛鈎股份消失，有關標準型權證或牛熊證的掛鈎資產將由原來的掛鈎

資產改為合併後留存／新的掛鈎資產。如掛鈎資產即為合併後留存的公司，則不會對相關標準型權證或牛熊證作出調整。

要是調整標準型權證/牛熊證的生效日期是在掛鈎股份除淨日之後（如分拆上市），將不會調整在該生效日期之前到期的標準型權證或牛熊證。

界內證的調整方式與上述標準型權證的調整方式類似，惟(a)有關調整對上限及下限價（或水平）均適用；及(b)換股比率不會作任何調整。

公司進行合併時或會暫停股份交易一段時間。上市規則規定結構性產品在掛鈎股份停牌時須相應停牌。在此情況下，停牌期間的時間耗損對標準型權證或牛熊證的價值或有不利影響。就界內證而言，當掛鈎股份的價格在上限及下限價範圍之外，界內證的價值或會受到不利影響（見常問問題 5.4）。

在一般情況下，發行人將採用分拆上市公司首個交易日經自動對盤達成的成交量加權平均價(VWAP)作為調整基準, 以計算因分拆而產生的價值。調整將於上市翌日生效。投資者應注意，於調整生效日期前到期的結構性產品不會予以調整。

視乎個別情況，結構性產品有機會在除淨日至分拆公司上市日這段期間停牌。在此情況下，停牌期間的時間耗損對標準型權證或牛熊證的價值或有不利影響。就界內證而言，當掛鈎股份的價格在上限及下限價範圍之外，界內證的價值或會受到不利影響（見常問問題 5.4）。

同樣地，視乎個別情況而定，牛熊證的強制贖回觀察期或會不包括除淨日至分拆公司上市日這段期間，至使該期間內不會發生強制贖回事件。

認購權證是具有槓桿效應的短期交易工具（見常問問題 5.14），其或會因應掛鈎資產的表現擴大閣下的損失。

除了掛鈎資產價格外，流通量提供者的報價亦視乎多項其他因素而定（見常問問題 5.2）。假設所有其他因素維持不變，雖然掛鈎股份價格由 48 港元回升至 50 港元，掛鈎股份價格的升幅有可能被認購權證的引伸波幅的跌幅所抵銷或甚至蓋過，而認購權證價格亦因此有所下降。

認購權證的發行價乃根據權證於推出日期當日的市場因素釐定。於認購權證的首個交易日（即推出日期後 3 個交易日），影響該認購權證價格的市場因素有可能已出現重大變動。

除了認購權證的條款（即掛鈎資產、到期日及行使價）外，其價格亦視乎個別發行人所採納的不同定價假設為依據的多項其他因素（見常問問題 5.2）而定（例如不同引伸波幅、利率、預期股息等）。此外，即使條款完全相同，不同認購權證或會有不同程度的市場參與及市場流通量，或會對權證價格有不同程度的影響。因此，由不同發行人所發行具完全相同條款的認購權證的價格或會有所不同。

除了牛熊證的條款（即掛鈎資產、到期日、行使價及贖回價）外，牛熊證價格亦視乎個別發行人所採納的不同定價假設為依據的多項其他因素（見常問問題 5.6）而定（例如不同的資金水平、對沖成本、預期股息等）。因此，由不同發行人所發行具完全相同條款的牛熊證的價格或會有所不同。

該最後交易價（名義價格）有可能於不久前已下跌至 0.01 港元，且並不反映其於恒生指數回升前的當時理論價值，因此並非計算認購權證實際表現的最佳參考資料。

當認購權證屬短期及極價外的情況時尤其如此。雖然恒生指數回升逾 3%，但權證仍屬價外及到期前剩餘時間較短，故此其於恒生指數回升後當時的理論價值仍低於 0.01 港元。

當權證的理論價值少於 0.01 港元時，流通量提供者無需提供報價（見常問問題 4.16）。

假設所有其他因素維持不變，認購權證價格有可能受市場力量影響。市場流通量越高，認購權證價格受市場供求影響的可能性越大，而認購權證價格亦因此或會在掛鈎資產價格維持不變的情況下因沽壓高企而下跌。

假設所有其他因素維持不變，屬價外及超短期的認購權證價格有可能對掛鈎資產價格的變動並不敏感（由於 Delta 值低）。雖然掛鈎資產價格出現任何升幅，但流通量提供者的報價仍有可能下跌，此乃由於該認購權證屬超短期並深受時間耗損所影響（有關影響遠較掛鈎資產價格變動為大）。

為何該認購權證價格僅升 0.011 港元（相當於 110 個指數點），而不是升 0.015 港元（相當於150 個指數點）？

恒生指數認購權證並非純粹基於恒生指數定價，而是主要根據恒生指數、利率及預期股息定價。由於恒生指數期貨合約反映恒生指數價值、利率及預期股息，恒生指數認購權證的定價大致也以恒生指數期貨合約的定價為基準。

對於掛鈎資產價格的變動，界內證價格的敏感度在以下情況最高：(a)界內證即將到期（即短期）；及(b)掛鈎資產價格接近上限或下限價。在該兩種情況下，界內證的 Delta 值會達到最高點。因此，在界內證下限價為 150 元並將於 10 天後到期的情況下，雖然掛鈎資產價只是由 152元輕微下跌至 147 元，仍造成界內證價格大幅變動。

界內證價格會受多種因素影響，包括到期前的剩餘時間。若掛鈎資產價格在上限及下限價範圍之外，到期前的剩餘時間會造成負面影響。該界內證 10 天後便到期，屬於超短期，因此單一天的時間耗損影響亦遠大於對遠期界內證的影響。

若掛鈎資產價格在上限及下限價範圍之外，引伸波幅下跌會對界內證價格造成負面影響。當屬界外的界內證波幅收窄，該界內證於到期時屬界內的機會亦會下跌（即持有人獲得 1 港元現金結算的機會亦下跌）。因此，界內證價格會下跌以反映這情況。界內證越接近到期，這效應也越大。

在產品有效期內，界內證價格變動的方向可能與掛鈎資產價格相同或相反，取決於掛鈎資產價格相對於上限及下限價的方向距離（假設所有其他因素不變及撇除股息和利率的影響）。由於掛鈎資產價格高於上限及下限價的中間點（110 元），界內證的價格變動會與掛鈎資產價格相反（即負 Delta 值）。

這是由於不同發行人採用不同的假設及對沖策略，因此不同界內證即使條款相同，價格變動亦可能有異。

發行人網站上的界內證計算器，其作用只在說明界內證價格不同因素之間的關係，但實際上發行人的實時定價模型牽涉到不同期權策略，行使價（或水平）及引伸波幅亦各不相同，所以或會跟計算器的定價結果有分別。因此，計算機的結果僅作參考用途。

若界內證於到期時屬界內（即持有人可獲得 1 港元現金結算金額）的機會幾近零，界內證的價值應非常接近 0.25 港元。然而，若距離到期日尚有一段時間，該 0.25 港元的價值將要扣減在這段到期前期間的利息。因此，界內證的價值理論上是可以低於 0.25 港元。

由於界內證於到期時的最低派付金額為 0.25 港元，投資者不會損失所有投資金額，惟若發行人／擔保人無力償債或違約失責，則投資者也可能會損失全部投資金額。

注意：為獲得每證 0.25 港元的最低現金結算金額，投資者購買界內證時所付數額已包括此數（本來毋須另付）。

該牛熊證的價格乃按用以作對沖於 6 個月後到期的恒生指數期貨合約的估算價格（而非恒生指數的現貨水平或恒生指數的即月期貨價格）計算。恒生指數的估算期貨價格乃參考恒生指數的現金價值（按恒生指數的現貨水平計算）和利率的總和減預期股息而計算。假設所有其他因素維持不變，恒生指數現貨水平的上升有可能被發行人對預期股息作出的調整所抵銷，因此，牛熊證價格維持不變。

這是由於牛證的 Delta 值並不完全等於 1。此外，除掛鈎資產的價格外，尚有不同因素可影響牛熊證的價格，例如預期股息及資金成本等等（見常問問題 5.6）。

當掛鈎資產價格接近贖回價，牛熊證價格或會變得更為波動，而其價格變動可能與掛鈎資產價格變動不成比例。投資者亦應留意市場上的牛熊證流通數目。市場流通量越高，當掛鈎資產價格越接近贖回價時，沽壓將越高，這亦導致價格更為波動。

流通量提供者在考慮現行市況（如對沖成本及相關對沖工具的流通量、差價及波幅等）為某特定結構性產品提供報價。藍籌股一般有較高流通性，讓流通量提供者能提供差價較缺乏流通性的掛鈎資產為窄的報價。

流通量提供者可參考認購權證的理論價格按其認為公平的定價水平提供買入及賣出報價，惟須遵守最大買賣差價規定。買賣差價或會因應影響掛鈎資產的現行市況，如對沖成本及相關對沖

工具的流通量、差價及波幅等不時改變。因此，流通量提供者的報價可能由於買賣差價拉闊而有別於閣下所預期的價格水平。

例如，我們假設認購權證的理論價格最初為 0.2 港元，而買入及賣出差價各為 0.003 港元，故此買入及賣出報價最初分別為 0.197 港元及 0.203 港元。恒生指數其後下跌，導致認購權證的理論價格相應下跌至 0.197 港元。即使認購權證的理論價格有所下跌，差價亦有可能變闊以反映當時市況。例如，倘買入及賣出差價各自加闊至 0.006 港元，則理論價格為 0.197 港元的權證的新買入及賣出報價將分別為 0.191 港元及 0.203 港元。在此情況下，賣出報價並無變動，但買入報價會因差價變闊而有所下降。

為何掛鈎股份的收市價上升，但認購權證的收市價卻下跌？

發生這種情況可能是由於：

牛熊證可在觀察期(包括開市前時段、持續交易時段及收市競價交易時段)內被收回。即使牛熊證在下午 4 時持續交易時段結束時停止買賣，但如掛鈎股票在收市競價交易時段結束時觸及收回價，有關牛熊證仍可被收回。

認購權證的權利及行使價將按以下公式調整：

經調整權利 = 調整成分* E

經調整行使價 = X / 調整成分

其中

在此情況下，

調整旨在盡可能確保認購權證的理論價格於緊接調整前及緊隨調整後維持不變。假設所有因素均相同，認購權證的理論價格將維持不變。

假設所有其他因素維持不變，認購權證價格於 4 月 5 日宣派股息後將會下降，此乃由於實際除息日（5 月 29 日）於到期日（6 月 14 日）之前，且於認購權證有效期內實際派付的股息高於預期（根據過往記錄，預期僅會於認購權證到期後方派付有關股息）所致。

界內證的上限及下限價將按以下公式調整：

經調整上限及下限價 = X / 調整因子

其中

在上述情況中，

調整旨在確保界內證於緊貼調整前及緊接調整後的理論價格盡可能不變。假設所有因素均相同，界內證的理論價格將維持不變。請注意換股比率毋須作任何調整。

在牛熊證首個交易日與到期日前一個交易日之間任何一個交易日的任何時候，若其相關資產的現貨價或水平出現以下情況：

就會發生強制收回事件。

「交易日」包括開市前時段及收市競價時段。

若出現強制收回事件，牛熊證即自動提早到期，並立即終止買賣。

一般而言，強制收回事件發生時間會登載於香港交易所網站牛熊證產品欄下的「強制收回事件發生時間」，有關資料並會於強制收回事件發生後 45 分鐘內提供。 有關正式的強制收回事件發生時間，投資者須參閱發行人在披露易網站刊發的公告。

此外，有部分發行人可能會在其本身網站登載強制收回事件發生時間。

如屬「N 類」牛熊證，則答案為否。若發生強制贖回事件，閣下將損失閣下的所有投資。

如屬「R 類」牛熊證，則答案為可能會。若 R 類牛熊證於到期前強制贖回，閣下或會收取剩餘價值。剩餘價值一般根據以下原則計算：

就牛熊證而言，強制贖回事件估值期指於聯交所交易時段發生強制贖回事件至（並包括）下一個交易時段結束的期間。

開市前時段及早市視為一個交易時段，午市及收市競價交易時段視為另一個交易時段。如屬半日市，開市前時段、早市及收市競價交易時段視為一個交易時段。

有關進一步詳情，請參閱相關牛熊證的上市文件。

強制贖回事件會於交易時段內隨時發生。倘若發生強制贖回事件，則不會再透過自動對盤達成任何交易。此外，所有於強制贖回事件後透過人手達成的交易將被取消。

謹請留意，由於強制贖回事件與終止牛熊證交易之間或會有時間差距，即使已獲經紀確認，於發生強制贖回事件後達成的部分牛熊證交易或會被取消。因此，當牛熊證的交易價接近贖回價或贖回水平時，投資者應審慎行事。

不可以。結構性產品的到期日並不等於最後交易日。投資者只可在最後交易日或之前買賣結構性產品：

目前於聯交所買賣的所有結構性產品均為歐式，並於到期時以現金結算。

就於到期日屬價內（如屬標準型權證或牛熊證），或界內（如屬界內證）的現金結算結構性產品均會自動行使而言，結構性產品持有人屆時會根據上市文件所載的條款及細則獲付一筆正數的現金結算金額。就於到期日屬界外的界內證而言，根據上市文件所載條款及細則，其持有人將獲付 0.25 港元的現金結算金額。

投資者將在不遲於到期日後第三個結算日收取現金結算金額（如有）。一般而言，聖誕節前夕、新年前夕及農曆新年前夕同為半日市，而聯交所一般會訂明有關日期為非結算日。

就於聯交所買賣的單一本地股份標準型權證或界內證而言，到期時結算價乃按掛鈎股份於到期日前（不包括該日）的 5 日平均收市價計算。

就於本地指數而發行的標準型權證或界內證而言，到期時結算價乃按與在合約月份倒數第二個營業日於香港期貨交易所買賣的標準型權證或界內證具有相同到期月份的相應指數期貨合約的最終結算價計算。

有關與其他掛鈎資產掛鈎的標準型權證或界內證的到期時結算價的更多資料，請參閱相關上市文件。

就於聯交所買賣的本地股份而發行的牛熊證而言，到期時結算價乃按掛鈎股份於牛熊證到期前的一個交易日的收市價計算。

就本地指數（如恒生指數或恒生中國企業指數）而發行的牛熊證而言，到期時結算價乃按與在香港期貨交易所買賣的牛熊證具有相同到期月份的相應指數期貨合約於合約月份的倒數第二個營業日的最終結算價計算。

有關與其他掛鈎資產掛鈎的牛熊證的到期時結算價的更多資料，請參閱相關上市文件。

發行人可選擇提早終止結構性產品。該等結構性產品的持有人將收取提早終止金額，該金額乃由發行人：

上文中的停牌是指掛鈎股份在收市前半小時內中斷交易。

上文中的停牌是指掛鈎股份在收市前半小時內中斷交易。

您只能在聯交所開市時段內買賣與海外資產掛鈎的結構性產品。在聯交所開市前及收市後，即使該海外交易所開市，您也無法買賣該等結構性產品。

海外交易所的交易時段有可能與聯交所的交易時段不同，如果該資產價格在相關交易所的交易時段內變得波動，您亦無法在聯交所開市前及收市後買賣該等結構性產品。

此外，閣下務須注意，如果您持有與海外資產掛鈎的牛熊證，在聯交所交易時段外，您將無法在海外資產的現價接近牛熊證的贖回價時把它出售。

相反，當海外交易所收市或休市，該海外掛鈎資產沒有交易，在聯交所的交易時段內，您可能無法獲得其參考價格。因此，與本地資產掛鈎的結構性產品相比，海外資產掛鈎的結構性產品的買賣價差可能會更大。

結構性產品根據聯交所的交易時段進行買賣。只要聯交所開市，即使海外交易所已經收市或休市，您仍然可以買賣與海外資產掛鈎的結構性產品。

與本地指數或交投活躍的本地股票掛鈎的結構性產品不同，流通量提供者不需要對與海外資產掛鈎的結構性產品主動提供產品報價。如果您在市場上看不到流通量提供者的報價，您需要致電他們要求報價。除於常問問題 4.16 的若干情況外，他們有責任在 10 分鐘內提供報價，最大買賣價差為 20 個價位，最少報價數量為 20 個買賣單位。

儘管海外掛鈎資產的價格可能在聯交所的交易時段內沒有變動，發行人可能會考慮各種因素為該產品定價。因素包括但不限於相關指數期貨合約價格、該股票的盤後交易價格、公司業績公告、相關新聞以及其他股票市場上的預托證券價格。

一般而言，您可以從海外交易所或信息供應商處獲得延遲的價格。如果您想獲得實時價格，您可能需要付費訂閱實時價格服務。

由於交易所彼此之間的交易時段不同，相關公司可能會在聯交所的交易時段內發布價格敏感的資訊，閣下務須小心並自行評估。如果在聯交所的交易時段內發布敏感資訊，該結構性產品的價格可能會變得十分波動，您可能只有在有限的時段來消化該資訊並評估其潛在影響。此外，這些資訊可能不會以您熟悉的語言或文字發布。

對於在聯交所交易時段外發生的強制贖回事件，該牛熊證將於下一個交易時段在聯交所暫停買賣。 對於在交易時段內發生的強制贖回事件，牛熊證的買賣將在觸發強制贖回事件後盡快暫停。

一般來說，與本地資產掛鈎的結構性產品一樣，如果該海外掛鈎資產暫停買賣，相關結構性產品的買賣也會盡快暫停。

當發行人需要參考海外掛鈎股票在除息日的收盤價來對結構性產品進行調整時，由於香港與海外交易所（例如美國）之間的時差，發行人可能無法在海外交易所除息日交易結束後的聯交所交易日開市前宣布調整。由於調整尚未宣布，相關結構性產品會在該整個聯交所交易日暫停買賣。 請注意，根據公司行動的類型，在某些情況下，在聯交所買賣的結構性產品交易可能會暫停超過一個交易日。在所有情況下，發行人會發布公告，列出公司行動調整和暫停安排（如有），您可以參考 HKEXnews 網站了解詳情。

不一定。儘管海外掛鈎資產以外幣（例如美元）交易和結算，相關的結構性產品仍然可以以港元交易和結算。投資者應注意匯率風險。